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【文/觀察者網(wǎng) 奕含】“一百歲不封頂，我們所有的員工都必須做到這一點(diǎn)”、“我們員工中不允許有出生缺陷”、“員工腫瘤發(fā)現(xiàn)不得晚于醫(yī)院”……

最近華大基因頻頻占據(jù)財(cái)經(jīng)媒體頭版，先是董事長(zhǎng)汪建的“大嘴巴”語(yǔ)驚四座，然后各路媒體競(jìng)相揭短。到底底華大基因是個(gè)什么樣的公司？是民族科技企業(yè)標(biāo)桿，還是造概念的金融投機(jī)團(tuán)伙？ 觀察者網(wǎng)小編做了一番考察：

華大基因董事長(zhǎng)汪建

一 市盈率太高？

提到華大基因，有兩個(gè)事令其聲名鵲起：一是參與“人類基因組計(jì)劃”中國(guó)部分（1%項(xiàng)目），二是第一時(shí)間破譯SARS病毒全基因組序列、成功研發(fā)SARS診斷試劑盒。目前，華大基因自稱全球最大的基因組學(xué)研發(fā)機(jī)構(gòu)，尚無(wú)人對(duì)此提出質(zhì)疑。

去年7月，華大基因上市，此后市值一度突破千億，股價(jià)僅次于茅臺(tái)，被譽(yù)為（生物）業(yè)界騰訊，成為A股明星公司。風(fēng)光無(wú)限的華大基因股價(jià)漲幅過(guò)大，不得不停牌核查。當(dāng)時(shí)就有不少媒體炮轟華大基因市盈率過(guò)高。市盈率即股票價(jià)格除以每股盈利，數(shù)值越低表示投資價(jià)值越高；反之就可能存在泡沫。

華大基因在股價(jià)最高點(diǎn)時(shí)，市值突破千億，市盈率達(dá)到了186倍。目前華大基因的市值已近“腰斬”，但市盈率仍超過(guò)135倍，高于不少優(yōu)質(zhì)大企業(yè)。如阿里巴巴現(xiàn)在的市盈率為50多倍，騰訊控股的市盈率為30多倍，京東方市盈率最高時(shí)也只是略超過(guò)75倍。從行業(yè)內(nèi)部看，基因測(cè)序的龍頭企業(yè)Illumina目前的市值412億美元左右（約合人民幣2639億元），其目前市盈率也只有72倍左右。

當(dāng)然，市盈率高本身不一定是嚴(yán)重問(wèn)題，投資者完全可能因?yàn)檎J(rèn)同公司未來(lái)發(fā)展?jié)摿Χ姓J(rèn)股票溢價(jià)。但作為科技公司，最主要的盈利潛力就是科技研發(fā)，而與類似企業(yè)相比，華大基因的研發(fā)投入并不能為高市盈率提供足夠理由。日前，媒體競(jìng)相分析華大基因2017年度年報(bào)，重點(diǎn)指出其研發(fā)費(fèi)用不斷下滑。

二 研發(fā)不足？

根據(jù)年報(bào)，華大基因2017年研發(fā)費(fèi)用為1.74億元，占總營(yíng)收比例為8.3%，較2016年的1.76億元下滑1.13%。在全球基因測(cè)序巨頭產(chǎn)品的快速更新迭代，科技企業(yè)紛紛對(duì)研發(fā)投入重金、避免落后時(shí)，華大基因的研發(fā)投入比例的確引人深思。

媒體指出，華大基因的研發(fā)投入占比低于多家同行業(yè)可比上市公司。如沃森生物2017年研發(fā)投入接近總營(yíng)收的一半；廣生堂、艾德生物、達(dá)安基因等公司的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例都超過(guò)10%。

廣生堂2017年度年報(bào)截圖

此外，在“資本化的研發(fā)費(fèi)用”這一項(xiàng)中，華大基因連續(xù)兩年該項(xiàng)目為0。

研發(fā)費(fèi)用資本化意味著公司投入的某一筆研發(fā)費(fèi)用可以較為確定地產(chǎn)生產(chǎn)品和效益，從而被算作公司無(wú)形資產(chǎn)的過(guò)程。一般來(lái)說(shuō)，早期研發(fā)費(fèi)用只能算作當(dāng)期損益，不算資產(chǎn)。《新京報(bào)》援引同花順i問(wèn)財(cái)數(shù)據(jù)顯示，至今，華大基因的研發(fā)費(fèi)用沒有一筆達(dá)到資本化要求。

作為華大基因的“對(duì)手”，其他生物、基因公司像貝達(dá)藥業(yè)、達(dá)安基因、安科生物在2017年分別有1.78億元、7084.17萬(wàn)、6055.58萬(wàn)的研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行了資本化。

國(guó)際方面，曾讓汪建抱怨的老對(duì)手、市場(chǎng)份額達(dá)到七成的生產(chǎn)測(cè)序技術(shù)設(shè)備供應(yīng)商Illumina，近三年研發(fā)費(fèi)用投入超過(guò)90億元，投入占比保持在20%左右。相比之下，華大基因總計(jì)投入4.53億元，投入占比維持或不到10%。

華大基因表示也注意到了這個(gè)問(wèn)題，管理層對(duì)媒體表示：對(duì)于研發(fā)投入的重視是華大基因主旋律之一。由于華大基因研發(fā)策略，基本每?jī)赡旯緯?huì)有一個(gè)比較大的研發(fā)周期的投入，預(yù)計(jì)2018年有望大幅提升，將增長(zhǎng)48%~53%。

三 盈利如何？

企業(yè)的核心目標(biāo)是盈利。華大基因的利潤(rùn)還在增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)率出現(xiàn)了放緩趨勢(shì)。據(jù)悉，華大基因2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.96億元，同比增長(zhǎng)22.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.98億元，同比增長(zhǎng)19.66%，后者增速降到兩成以下。

相比之下，市盈率不如華大基因的Illumina公司，2017年度凈利潤(rùn)為7.26億美元（約合人民幣49億左右），華大基因同期的凈利潤(rùn)只是其零頭。

除了市盈率、凈利潤(rùn)外，應(yīng)收賬款和投資活動(dòng)等現(xiàn)金流出也值得一提。

2017年，華大基因應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)32.55%，預(yù)付賬款增長(zhǎng)57.23%，存貨增長(zhǎng)88.31%。公司解釋稱，主要系銷售規(guī)模擴(kuò)大所致。據(jù)悉，應(yīng)收賬款反映了企業(yè)的債權(quán)，其數(shù)額越大，意味著壞賬的可能性也越大。

四 研發(fā)不如買理財(cái)？

同時(shí)，年報(bào)還披露，去年華大基因投資活動(dòng)現(xiàn)金流出較上年同期增加16.17億元，增幅為35.58%。公司稱，主要因報(bào)告期投資理財(cái)產(chǎn)品增加致現(xiàn)金流出增加。