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【文/觀察者網 奕含】“一百歲不封頂，我們所有的員工都必須做到這一點”、“我們員工中不允許有出生缺陷”、“員工腫瘤發現不得晚于醫院”……

最近華大基因頻頻占據財經媒體頭版，先是董事長汪建的“大嘴巴”語驚四座，然后各路媒體競相揭短。到底底華大基因是個什么樣的公司？是民族科技企業標桿，還是造概念的金融投機團伙？ 觀察者網小編做了一番考察：

華大基因董事長汪建

一 市盈率太高？

提到華大基因，有兩個事令其聲名鵲起：一是參與“人類基因組計劃”中國部分（1%項目），二是第一時間破譯SARS病毒全基因組序列、成功研發SARS診斷試劑盒。目前，華大基因自稱全球最大的基因組學研發機構，尚無人對此提出質疑。

去年7月，華大基因上市，此后市值一度突破千億，股價僅次于茅臺，被譽為（生物）業界騰訊，成為A股明星公司。風光無限的華大基因股價漲幅過大，不得不停牌核查。當時就有不少媒體炮轟華大基因市盈率過高。市盈率即股票價格除以每股盈利，數值越低表示投資價值越高；反之就可能存在泡沫。

華大基因在股價最高點時，市值突破千億，市盈率達到了186倍。目前華大基因的市值已近“腰斬”，但市盈率仍超過135倍，高于不少優質大企業。如阿里巴巴現在的市盈率為50多倍，騰訊控股的市盈率為30多倍，京東方市盈率最高時也只是略超過75倍。從行業內部看，基因測序的龍頭企業Illumina目前的市值412億美元左右（約合人民幣2639億元），其目前市盈率也只有72倍左右。

當然，市盈率高本身不一定是嚴重問題，投資者完全可能因為認同公司未來發展潛力而承認股票溢價。但作為科技公司，最主要的盈利潛力就是科技研發，而與類似企業相比，華大基因的研發投入并不能為高市盈率提供足夠理由。日前，媒體競相分析華大基因2017年度年報，重點指出其研發費用不斷下滑。

二 研發不足？

根據年報，華大基因2017年研發費用為1.74億元，占總營收比例為8.3%，較2016年的1.76億元下滑1.13%。在全球基因測序巨頭產品的快速更新迭代，科技企業紛紛對研發投入重金、避免落后時，華大基因的研發投入比例的確引人深思。

媒體指出，華大基因的研發投入占比低于多家同行業可比上市公司。如沃森生物2017年研發投入接近總營收的一半；廣生堂、艾德生物、達安基因等公司的研發費用占營收比例都超過10%。

廣生堂2017年度年報截圖

此外，在“資本化的研發費用”這一項中，華大基因連續兩年該項目為0。

研發費用資本化意味著公司投入的某一筆研發費用可以較為確定地產生產品和效益，從而被算作公司無形資產的過程。一般來說，早期研發費用只能算作當期損益，不算資產。《新京報》援引同花順i問財數據顯示，至今，華大基因的研發費用沒有一筆達到資本化要求。

作為華大基因的“對手”，其他生物、基因公司像貝達藥業、達安基因、安科生物在2017年分別有1.78億元、7084.17萬、6055.58萬的研發費用進行了資本化。

國際方面，曾讓汪建抱怨的老對手、市場份額達到七成的生產測序技術設備供應商Illumina，近三年研發費用投入超過90億元，投入占比保持在20%左右。相比之下，華大基因總計投入4.53億元，投入占比維持或不到10%。

華大基因表示也注意到了這個問題，管理層對媒體表示：對于研發投入的重視是華大基因主旋律之一。由于華大基因研發策略，基本每兩年公司會有一個比較大的研發周期的投入，預計2018年有望大幅提升，將增長48%~53%。

三 盈利如何？

企業的核心目標是盈利。華大基因的利潤還在增長，但增長率出現了放緩趨勢。據悉，華大基因2017年實現營業收入20.96億元，同比增長22.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.98億元，同比增長19.66%，后者增速降到兩成以下。

相比之下，市盈率不如華大基因的Illumina公司，2017年度凈利潤為7.26億美元（約合人民幣49億左右），華大基因同期的凈利潤只是其零頭。

除了市盈率、凈利潤外，應收賬款和投資活動等現金流出也值得一提。

2017年，華大基因應收賬款同比增長32.55%，預付賬款增長57.23%，存貨增長88.31%。公司解釋稱，主要系銷售規模擴大所致。據悉，應收賬款反映了企業的債權，其數額越大，意味著壞賬的可能性也越大。

四 研發不如買理財？

同時，年報還披露，去年華大基因投資活動現金流出較上年同期增加16.17億元，增幅為35.58%。公司稱，主要因報告期投資理財產品增加致現金流出增加。