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業績開始下滑的比亞迪，能抵擋得住來勢洶洶的競爭者嗎？界面新聞5月10日的報道分析了比亞迪所面臨的未來與挑戰。這家公司現在每一步的選擇，都會將其帶入截然不同的方向。

以下為全文：

“新能源汽車之光”這個詞放在比亞迪（002594.SZ）身上，相信并沒有太多異議。這家吸引了巴菲特的公司，隨著新能源汽車產業戰略地位的提升，受到了越來越多關注，甚至成為中國新能源汽車走向世界的希望。

但是2017年的比亞迪，卻告別了此前兩年的高速增長，業績陷入困頓。數據顯示，2017年比亞迪實現總營收1059.15億元，同比微增2.36%；歸屬上市公司股東凈利潤40.66億元，同比下降19.51%。

比亞迪將利潤的下降歸結于新能源車政府補貼的下滑。年報解釋稱，受新能源汽車補貼退坡影響，電動大巴部分盈利能力有較大幅度下滑，從而影響年報業績。2018年一季度的情況更是糟糕。凈利潤同比下滑83.09%；扣非后凈利潤為虧損3.29億元，上年同期為盈利4.46億元。上一次扣非后虧損還是在2014年。

比亞迪的艱難還不僅是業績下滑，新能源汽車領域的跑道越來越擁擠，無論是國內車企、合資車企，還是外資車企都紛紛推出了新能源車型以占領市場。新能源電池板塊，寧德時代已經先一步即將登陸資本市場，而比亞迪的電池業務拆分進展緩慢。

新能源戰場賽事過半，比亞迪的優勢正在逐漸消失。

都是補貼惹的禍？

細看財報，比亞迪將利潤大幅下滑的原因歸結于補貼的說法，并不準確。

比亞迪超過1000億元的收入，來源于三大主要模塊：汽車業務、手機部件，以及新能源電池業務。不要以為滿大街都能看到比亞迪，汽車業務就能為其貢獻主要的收入。事實上，來源于汽車的收入，剛剛超過一半。

來源：公司公告

不難看出，比亞迪的汽車業務經過了三年的快速增長后，2017年進入了疲軟期。按業務來細分，2017年汽車業務收入下降了3.86億元為566.24億元，同比下降0.68%。

來源：公司公告

利潤方面，汽車業務的表現更是不盡如人意，毛利貢獻從2016年的161億元，下降到了2017年的137億元。

收入僅下降了3億元左右，毛利卻下降了幾乎24億元。收入以及增速的極不匹配導致的結果就是“忽上忽下”的毛利率。數據顯示，比亞迪汽車業務最近五年的毛利率變化可以達到4-5個百分點。這對于傳統車企而言，是不可思議的。

來源：公司公告

一位汽車行業的業內人士對界面新聞記者表示，汽車行業的成本核算異常復雜，一般大型車企整體的毛利率波動不會太大，“每年的波動不會超過2個點。”事實上，界面新聞查閱了上汽集團、一汽集團、北汽集團等整汽車，以及作為新能源汽車代表的特斯拉的毛利率，變化幅度確實與比亞迪相比小一些。

來源：公司公告

除了汽車業務收入下滑以及成本上升帶來的影響之外，融資成本的上升也是侵蝕比亞迪利潤的一大原因。

2017年比亞迪的財務費用較2016年增長了約10億元，達到了23億元的規模，這在車企中并不常見。20家主流車企中，比亞迪的財務費用是最高的，遠超上汽集團、廣汽集團、長城汽車等車企的財務費用。財務費用的大幅增長，源于比亞迪各種負債。2017年間，比亞迪的短期借款增加了超過100億元。

來源：公司公告

一位長期觀察比亞迪的市場人士對界面新聞介紹，由于新能源補貼回款慢、公司資本開支需求較大，而在銀行放款收緊的背景下，企業融資額度受限，公司不得不采用ABS等新型融資方式補充資金缺口，導致財務費用進一步提高。

相比之下，新能源的政府補貼在2017年非但沒有下降，還有所上升。營業外收入科目中，2017年計入當期損益的政府補助達到了12.75億元，遠超2016年的7.1億元。

業績下滑這個鍋，政府補貼不背。