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【中國經濟學界及媒體界，將投資妖魔化不是一條兩天了。認為投資意味著政府干預市場，意味著低效投資，意味著大拆大建，意味著破環環境，意味著強刺激，意味著加劇產能過剩等等。這背后所奉為圭臬的依據是：經濟增長的三駕馬車（投資、消費和出口）中，發達國家都是消費占GDP比重很高，比如美國這個數字達到84%，而投資和出口占了很小的部分；中國則相反，投資占了近50%，消費占比還很低。因此他們主張中國經濟改革調結構的任務中，應該擴大消費的占比，縮小投資的占比。其實這種說法，從根本上忽視了中國和發達國家所處的不同發展階段，至于細節上值得推敲的地方就更多了。

本文作者中歐國際工商學院的朱天教授，一直以來是反駁這種主流理論的專家之一。近期，朱天賜稿觀察者網，系統地為讀者們分享他關于中國經濟結構究竟有沒有失調的觀點。

當下中國經濟面臨下行壓力，與此同時伴隨的正是投資增速的明顯下滑。因此，如何認識中國經濟結構，對當下中國經濟的一系列決策，具有非常重要的意義。】

時下，中國經濟需要調結構、促轉型似乎已經成了各界的共識。在這個共識的背后，又有一個被廣為接受的對中國宏觀經濟結構失調的判斷，那就是國內消費過低、而儲蓄和投資過高，經濟增長長期靠投資和出口拉動。但是，這樣的判斷其實是建立在錯誤的理論和錯誤的數據之上的。

中國需求結構失調成主流觀點

根據官方的統計，中國最終消費支出（居民消費加上政府消費）自2008年以來只占到國內生產總值（GDP）48%左右，這意味著總的儲蓄率超過了50%！這些儲蓄不僅為占GDP 48%的國內投資提供了融資，同時也以資本流出的形式為占GDP 約4%的凈出口提供融資。

相比之下，在全球范圍內，總的消費支出占GDP的比重在2008年后的五年平均值是78%，在美國這一比例高達85%，在歐盟則達到80%。表1比較了2012年中國與其他國家或地區的消費率與投資率，很顯然，中國的消費率大大低于世界平均水平，而投資率則大大高過世界平均水平。(表1）

根據流行的觀點，中國經濟的需求結構是嚴重失調的，建立在這一失調結構基礎之上的增長模式是不可持續的，因此必須從以投資和出口為導向的增長模式調整轉型到以國內消費為主導的增長模式。這個觀點不僅公眾媒體深信不疑，就連中國政府、國際組織乃至學術界都有很多人也將其當作顯而易見的真理，并以此為出發點來討論中國經濟發展的未來政策。

上述流行觀點的理論基礎是，健康的經濟增長應該主要靠“三駕馬車”（即投資、消費和出口）中的消費來拉動。問題是，你在經濟學的教科書里是找不到這種理論的。在經濟學里，經濟增長通常指的是一個國家或地區人均產出的持續的增加，是一個中長期的概念，這個意義上的經濟增長不同于某一年或某一個季度的GDP的增長率，是個供給問題而不是需求問題。很多人在討論經濟形勢或政策問題時常常不對這兩個概念作出區分，結果就會錯誤地將凱恩斯主義的總需求理論用來分析中長期的經濟增長問題。

消費率高的國家 增長更快？

從數據上看，如果消費真是經濟增長的主要引擎，消費率高的國家就應該增長更快，但事實完全不是這樣的。

圖1是用1993-2012這二十年間世界各國的平均消費率和人均GDP增長率的數據做成的散點圖，每個點代表一個國家，橫軸是消費率，縱軸是人均GDP增長率。可以看出，一個國家或地區的消費率與經濟增長率沒有很強的相關性，如果有的話，也不是正相關，而是負相關。也就是說，一個國家的經濟不會因為其消費率低而增長緩慢，更可能是相反。（圖1）

事實上，如表2所示，中國從1992年到2012年的二十年間GDP年均增長10.16%，同期官方公布的消費支出年均增長8.03%（這些都是去除了通貨膨脹因素后的實際增長率）。確實，消費的增長是慢于GDP的增長，但是消費每年8%的增長速度已經是舉世無雙了，同期全世界消費支出的年增長率都不到3%。另一個經濟快速增長的大國印度在這二十年里消費的年增長率也只有6.28%，而且同樣略低于印度GDP的6.74%的年增長率。

所以，消費率低不意味著消費的增長率低，前者是消費支出占GDP的比率，而后者是消費支出增長的速度。中國官方統計中的消費率與世界平均水平相比在過去二十年里從來都是很低的，但是中國的消費增長率在同一時期里卻是世界上最快的！（表2）

根據現代增長理論，經濟增長的引擎只有兩個，一個是人均資本（包括物質資本和人力資本）的增長，另一個是全要素生產率（total factor productivity 或TFP）的提高，前者是生產要素投入的量的指標，后者是生產要素使用效率的指標，一般被看成是技術進步的結果。雖然學術界對于資本積累與生產率提高哪一個對現實的經濟增長貢獻更大，以及什么因素導致全要素生產率的提高有爭論，但都同意持續的經濟增長是由這兩個引擎來拉動的。