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2013年8月16日，對中國證券市場來說無疑是值得關注的一天！當天上午，A股市場經歷了驚魂一幕，早間11點左右，大盤權重股突然異動飆升，多股瞬間沖擊漲停，滬指一度暴漲逾5%。隨后，光大證券發布公告稱，這一異常源于光大證券策略投資部門自營業務在使用其獨立的套利系統時出現問題，誤將3000萬股寫成3000萬手。光大“烏龍指”涉及金額高達70億元，給原本平靜的中國金融市場投下了一刻重磅炸彈。“烏龍指”事件將給中國金融市場帶來怎樣的長期影響？光大是否應為其失誤買單？證券市場如何規避此類風險？觀察者網就此專訪資深財經評論員占豪先生，為您一一解讀！

觀察者：光大“烏龍指”事件會給金融市場（股市、期指、商品期貨市場）帶來怎樣的影響？會不會有長期影響？

占豪：首先，有一點可以確認，即光大“烏龍指”事件一定會對金融市場帶來長期的影響，這一點毫無疑問，雖然各方都在試圖淡化此事。個人認為，光大烏龍指事件的影響主要有兩個層面：

一、制度和監管層面。有了光大烏龍指事件的出現，可以預見，未來監管部門必然對相關交易制度漏洞進行彌補，如此一來，類似這種漏洞再想鉆恐怕就困難了。而在監管層面，就像光大銀行在銀行間市場60億的違約引發一次銀行間市場利率飆升的“錢荒危機”一樣，這一次也差不多是一次危機“演習”性質。銀行間的錢荒，引發了將銀行表外理財產品納入表內，并順勢推出了利率市場化。而“烏龍指”，在證監會調查后，也必然會在制度上和監管上加強對機構的資金渠道監管，證監會將對各個機構的盤子更清楚，這對保障我國未來金融安全有重要意義。我們不要忘記，1997年金融大鱷索羅斯曾攻擊香港，而無論美國當局還是華爾街，對中國近些年的發展成果早就虎視眈眈，金融攻擊并不是傳說。這樣的“烏龍指”，有利于監管部門進一步加強監管，更早一些防患于未然。

二、市場層面。72億的資金，可以將A股瞬間拉高超過5%，數十只股票漲停，這說明什么？說明當前的市場空頭實際上就是紙老虎，paper tiger，72億資金就能將空頭打得稀里嘩啦，這市場在持續近6年熊市后，已經人心思漲。之所以現在還是如此低迷，原因在于市場信心的過度低迷。在如此低迷的市場下，整個市場早已淪為那些沒有任何長遠志向機構的套利工具，如果監管部門跟著這樣的機構起舞，只能是讓中國的資本市場受傷，中國的經濟受傷。而有了這一事件，市場基本摸清了空頭的真實力量，未來市場做多的信心將會更多。而且，對于高層來說，要想讓中國股市真正成為中國經濟的重要引擎，只要能出臺一系列修復市場信心的政策，這低迷的熊市就可能被逆轉。

因此，客觀上，光大這次烏龍指起到了市場試金石的作用。據報道，上周五的那個瞬間，有至少超過66億的空頭爆倉（一說是超過百億）。從這次事件開始，空頭繼續做空就會心有余悸，誰知道哪會突然來一股力量把做空的空頭給絞殺掉？

觀察者：證監會18日通報光大證券異常交易的初步調查結果，稱尚未發現人為操作差錯，已正式立案調查，光大是否有故意為之的可能？

占豪：這個很難給出結論。就像2010年5月美國道瓊斯指數瞬間暴跌千點一樣，最后調查結果也是難以讓人信服的?？梢钥隙ǖ卣f，類似這種事件，公眾不可能知道所有真相，因為哪怕是調查，也基本上很難得到人為操作的證據。

所以，類似事件，作為觀察者，不能去從考究真相上去分析，只能從其對外部的影響上分析，然后得出會有哪些后果。

觀察者：外界一度認為光大證券的“烏龍指”將會對其造成極大的經濟損失。而在股指期貨收盤后中國金融期貨交易所公布的數據顯示，光大期貨大幅增倉了股指期貨的空單。這意味著如果后市股指期貨下跌，光大甚至可能會有所盈利，從而讓整個市場為其“誤操作”買單。這是否涉嫌違法呢？

占豪：首先，存在這種可能性。但不要忘了，光大不過是機構之一，它不太可能完全左右其他機構，而其他機構也不會在光大拿到那么多空頭籌碼的情況下幫助光大做空，讓自己成為光大的轎夫。所以，光大因此可以確定獲利的可能性并不存在，事實是周一股指的走勢也并未受此影響。

但若從技術角度去觀察，那么光大的這種做法更像是“誤操作”后的風險對沖，即通過股指期貨市場的對沖，來鎖定風險，避免因為后市股價下跌而造成現實損失。事實上，就像上述分析一樣，光大僅僅是一個機構，且不是實力最強的機構，它可以出其不意地用72億拉動大勢漲5%，但卻無法長時間控制指數走勢，畢竟A股是一個二十多萬億的市場。

至于是否涉嫌違法，這得由證監會調查后說了算。所謂“烏龍指”，如果沒有證據證明屬于人為，那么就談不上違反證券法。但是，之后做空股指期貨對沖風險，則需要證監會界定。不過，個人認為，只要“烏龍指”被認定為誤操作或程序失誤，那么做空股指期貨的行為就只會被定性為風險對沖，可能會涉嫌違規，但很難被定性為違法。至于具體是否涉及違法，還需要證監會公布更多證據，并進行界定。

觀察者：證券市場發展至今，為何一個簡單失誤操作竟仍能引發如此大規模的股市動蕩？光大烏龍指事件，暴露出證券市場及券商行業公司治理的哪些問題（漏洞）？

占豪：這一點倒也不復雜，因為為了提高交易效率，各個機構都有自動交易系統。一般情況下，這種交易系統都會設置成交條件，那么一旦有了異常設置或誤操作，當市場突然觸發這種條件時，大規模的市場動蕩就會產生。而且，類似這種情況，越是自動化的交易出現的幾率越大。非機器時代，恐慌主要出現在信息不透明情況下的以訛傳訛；機器時代，則是一個錯誤信號就可能引發某種多米諾效應。

其實，這種漏洞也是監管部門需要特別注意的，因為這些漏洞一旦被幾個大機構聯合起來利用，特別是在與境外力量進行金融市場對決時，是否能對這些漏洞進行監管，對這些漏洞進行彌補，就關系到整個國家的金融安全。而這一次光大證券的“烏龍指”，恰恰是測試了這一體系上的漏洞。事實證明，雖然這一漏洞引發了市場的大幅波動，但交易所能很快作出反應，并予以監控，這就說明市場整體是可以受到監控的。

觀察者：證監會稱，此次事件是中國資本市場建立以來的首例，是一起極端個別事件。國外歷史上有哪些由于操作、技術失誤導致嚴重后果的類似事件，是如何處理的呢？

占豪：世界上烏龍事件并不少見，A股歷史上也出現過其他烏龍事件，但那只是影響個股，能影響到整個A股整個市場的，歷史上的確還屬首次。

國際上近幾年發生影響整個市場的類似事件中，美國、日本、印度都比較典型。

2010年5月6日，美國一名交易員在賣出股票時敲錯了一個字母，將百萬誤打成十億，之后觸發電腦自動賣系統，導致的道瓊斯指數五分鐘內從10458點跌至9869.62點，與前一交易日收盤相比，下跌998.5點。這次“閃電崩盤”最終使當天道指大跌3.2%，創道指有史以來單日盤中最大下跌點數。事件發生后，2010年5月18日，美國證交會（SEC）和美國金融業監管局共同推出“熔斷”機制，以防止股價暴漲暴跌。

2005年12月8日，日本瑞穗證券公司的經濟人在交易時出現重大失誤，客戶要求其以61萬日元（當時約合4.19萬人民幣）的價格賣出1股J-Com公司股票，他卻把指令輸成以每股1日元的價格賣出61萬股，結果引整個市場恐慌并最終導致證券類股票暴跌，當瑞穗公司發現錯誤時，股票已成交55萬股。為挽回損失，瑞穗又發出大規模買入指令，這又帶動J-Com的股票快速上漲，當天收盤時該股股價又漲至77.2萬日元。回購股票最終導致瑞穗損失270億日元。最終，這一事件由責任方自己承擔，至于因此而受損的其他投資者，也只能自認倒霉。

事實上，一旦事件被定義為烏龍，其處置就只能是按失誤來處置，不太可能有特別重大的直接處罰。而一旦被證明屬于人為操作，那么就必然要承擔法律責任，因為操縱市場違反證券法。

觀察者：在現有的技術條件下，如何盡量避免和減少這樣的失誤？

占豪：只能盡量通過建立相關機制來盡量降低這類事情的發生。但哪怕如此，由于科技不斷進步，誰也不知道會不會發生新的狀況。而且，一些人為失誤總也是難絕對避免的。因此，絕對的避免不太可能，但就像美國最終通過建立熔斷機制來避免類似事件發生一樣，通過制度的完善完全可以降低此類事件發生。

觀察者：您提到日本瑞穗證券公司的交易失誤，最后投資者只能自認倒霉，那么您認為此次光大證券“烏龍指”事件給投資者造成的損失，應該誰來買單？光大證券應為“烏龍指”付出怎樣的代價？

占豪：一個突發事件因此引發的市場波動，帶來的投資者的損失，其結果只能自己承擔，這一點在國際市場上基本也是如此處理，所以無論在此事件中是受益了還是損失了，其結果都由自己承擔。除非，有證據證明這是一起人為操縱，那么就可能啟動相關法律程序。所以，此事件誰來買單，客觀上要看事件定性。

光大證券付出什么樣的代價要看兩方面：一看事件定性；二看因此而在市場上的盈虧。如果最終被定性為違法，那就嚴重了，光大的損失將很難估計。相反，如果只是定性為一次失誤，光大的盈虧主要看二級市場。

觀察者：光大數十億元資金就能令Ａ股瞬間暴漲暴跌，這是否也反映了資本市場的脆弱？

占豪：一方面，連美國的市場都可能因一個“烏龍指”引發自動賣出系統而導致道指暴跌千點，A股肯定也有類似漏洞，這種漏洞在沒有發生之前，很難被發現。所以，資本市場這種意外事件不經常發生，但一定難以絕對避免發生。

另一方面，從這次烏龍事件可以看出，A股市場的流動性很差，這一點從超過六成賬戶空倉可以看出。市場不夠活躍的情況下，少量資金自然能引發暴漲暴跌。所以，建立完善的市場交易、監管制度，恢復市場信心，讓市場交投恢復正常的運行狀態是當務之急。