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03.資本饕餮

每一段壯觀的資本亂象背后，都有一次用力過猛的金融創新。

2020年，肆虐的新冠疫情和暴跌的美股，讓許多公司IPO的計劃難以進行，大量公司嗷嗷待哺之際，SPAC被推到了臺前。

SPAC是已經上市但沒有實際業務的公司，與A股的殼公司類似。它們的存在為初創企業提供了一條曲線找錢的途徑：通過收購SPAC公司借殼上市完成融資。相對于美股傳統IPO，SPAC上市的速度更快、限制條件更少，監管格外寬松。

過去，SPAC并非主流融資渠道，但在2020年的美股IPO蕭條期，高盛、美銀、花旗等投行大力開辟SPAC上市業務。在頂級投行的背書下，SPAC市場迅速繁榮，當年融資830億美元，同比暴漲500%[8]。

在這場資本盛宴中，最受青睞的行業是電動汽車，主力參與者則是散戶。

這帶來的結果是，這些公司不需要經歷嚴格的層層篩選，通過SPAC，他們可以甚至只攢出一個車殼子，就開始向普通投資人兜售另一個“加速世界向可持續能源轉變”的夢想。

在這些監管缺位的逐夢之旅中，普通投資者能夠獲得多大保障，主要取決于SPAC公司以及保薦商的負責程度。但熱錢過于洶涌，良心難承其重。

2020年春天，Lordstown跑遍了傳統融資渠道但顆粒無收后，高盛向其介紹了一家前高盛高管創辦的SPAC公司：DiamondPeak。公司創始人Hamamoto此前投資房地產，對汽車制造一竅不通，但這并不妨礙他在pass掉150多家公司（其中包括多家房地產公司）后與Lordstown一拍即合[9]。

《紐約時報》在一篇報道中爆料，這位前高盛合伙人在考察Lordstown時，主要關注的是電動汽車的火熱“錢景”，而非Lordstown團隊的靠譜程度。因為其獲得Lordstown的股權成本夠低，即使股價崩盤也不會遭受損失[10]。

不過，造車新勢力的創始人和高管不會眼睜睜看著股價崩盤而無動于衷，由于SPAC更寬松的限制，他們可以更快套現，不需要在漫長的股權鎖定期內和公司同呼吸共命運。

在Lordstown 2020年10月上市后至2021年3月暴雷前的短暫窗口期內，多位高管人士精準操作，累計套現了超過1000萬美元。

而在Nikola于2020年6月SPAC上市前，創始人米爾頓就迫不及待地在購買私人農場時用公司股票的購買權來抵押。在公司因涉嫌欺詐陷入困境、股價暴跌時，他仍然兩度減持，套現了價值2.84億美元的股票。

與此同時，Nikola則為米爾頓的謊言，向SEC（美國證券交易委員會）繳納1.25億美元的罰款，讓本不富裕的現金流雪上加霜。

由于SPAC的鐮刀實在太利，2022年，SEC宣布將緊急加強對其監管。為規避責任，投行一改熱情態度，紛紛削減乃至取消這一業務，但SPAC催動下的PPT造車已然是一地雞毛。

美國律師LaCroix統計，2021年有10家電動汽車公司涉入SPAC相關訴訟中，其中大部分仍在進行[11]。

盡管如此，至今仍未有任何一人受到刑罰。在這場來去匆匆的資本盛宴中，造車新勢力高管、SPAC公司以及華爾街實現共富，歲月靜好。

但總有人要替他們負重前行。

2021年，投資人對Lordstown發起集體訴訟，70歲的散戶投資人George Troicky出面作為原告首席代表。在對Lordstown的投資中，他虧掉86萬美元——這相當于一個美國普通家庭10年的收入。

參考資料

[1] Nikola founder Trevor Milton is facing criminal fraud charges. Insiders say a history of lies brought down the billionaire once considered the new Elon Musk. Business Insider

[2] 尼古拉：氫能源重卡的“特斯拉”樣本，中信建投

[3] GM sells Lordstown factory to the offshoot of a struggling EV startup，The Verge

[4] Nikola: How to Parlay An Ocean of Lies Into a Partnership With the Largest Auto OEM in America，Hindenberg Research

[5] GM conducted ‘appropriate diligence’ on $2 billion Nikola deal, CEO Mary Barra says，CNBC

[6] GM cancels deal to build Nikola (NKLA) electric-hydrogen pickup truck after many controversies，Electreck

[7] The Lordstown Motors Mirage: Fake Orders, Undisclosed Production Hurdles, And A Prototype Inferno，Hindenberg Research

[8] SPACs Party Like It's 2020，Ruth Saldanha

[9] Electric Vehicle Makers Find a Back Door to Wall Street，紐約時報

[10] Behind the Lordstown Debacle, the Hand of a Wall Street Dealmaker，紐約時報

[11] And Again: Another Post-SPAC Merger EV Company Hit with Securities Sui，Kevin M. LaCroix

（本文首發于微信公眾號“遠川研究所”，觀察者網已獲授權轉載。）