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【今年的政府工作報告中，提出了總額3.76萬億的中央財政赤字，再加上1萬億特別國債和3.75萬億的地方債，總支出規模超過8萬億。這樣的刺激力度將對經濟恢復起到什么樣的效果？財政支出增量全部轉移支付給地方，地方政府如何用好這筆錢？觀察者網就此采訪了北京大學國家發展研究院院長姚洋教授。】

通縮已經發生了，財政政策空間很大

觀察者網：今年的政府工作報告沒有設置GDP增速目標，但是提到了赤字規模比去年增加1萬億，再根據不低于3.6%的赤字率可以算出，今年名義GDP的增速預期不會超過5.4%，扣除通脹后的實際增速也就是3%左右。這個算法合適嗎？您對今年GDP的預估大概是多少呢？

姚洋：我覺得這種算法意義不大，現在詳細的政府預算還沒有公開，沒辦法具體計算。但得今年確實是相對比較困難的一年，GDP實際增長率大概就是0~3%。

我們可以簡單估算一下，一季度疫情挖了個大坑，GDP增速是-6.8%，對全年的貢獻也就是-1.7%。二季度也有可能是零增長。所以如果要保證全年3%的增長，那么下半年要貢獻4.7個百分點，意味著下半年的增長要達到9.4%。這是非常困難的。

觀察者網：在GDP增長困難的情況下，有人擔心中國正面臨滯漲的危險，不應該推出太大的刺激政策。但也有觀點認為，扣除豬肉等因素之后，中國實際面臨的是通縮。您怎么看待今年的通脹？

姚洋：說滯漲是沒有道理的，扣除豬肉、能源的因素，過去這一年已經是通縮，而且現在豬肉價格、能源價格還在往下走。所以現在還不需要擔心通脹，如果有通脹，大家都高興死了。如果能有3~5%的通脹，說明經濟在快速恢復了。任何一個國家在衰退的時候，都巴不得有通脹。

現在要擔心的是，通縮已經發生了，PPI已經是負的，CPI還是正值。但是如果能源價格也算進去，CPI會下降不少，豬肉價格也肯定會降。所以今年CPI能保住正值就不錯了。

所以中國財政政策的空間還是很大的，這次報告提出的中央債和地方債加起來有8萬億，是一個很大的量。

全國豬肉批發均價自2月19日觸及50.08元/公斤的階段高點后，已連續3個月維持降勢。（圖：新華社）

我最大的擔心，是地方政府再加杠桿

觀察者網：李克強總理強調，今年中央財政支出的2萬億增量要全部轉給地方，地方債也新增了1.6萬億。這是不是意味著，今年并沒有中央層面的大規模投資，而是把主動權交給了地方？

姚洋：如果仔細讀李克強總理的報告，其實中央新增的2萬億資金，首要任務還是保就業、保民生、保經濟主體，最后才是投資。這2萬億實際上是一個社會保障作用，不是讓你去搞投資刺激的。當然社會保障也是總支出的一部分，也是可以拉動經濟的。所以我覺得中央這一次還是比較謹慎，中央層面不會大規模刺激，只有6000億拿來做投資，是比較少的，主要還是保障民生。

觀察者網：但是資金全部轉移支付給地方之后，地方政府會不會重新走上靠投資來拉動經濟的老路，導致資金流向房地產等領域？

姚洋：我覺得這種可能性是很大的。 去年地方專項債規模是2.15萬億，今年增加1.6萬億，總額接近4萬億。雖然是專項債，有一部分是指定用途的，但其實很大一部分都是投向基建。地方政府拿到這么多的錢，肯定就會甩開膀子去干。

而且我最大的擔心，倒不是怕他們拿這筆錢去投資，更多的是他們再用國債去撬動市場上更多的錢。2008年的4萬億、2016年的經濟刺激，都造成了這樣的結果。地方政府拿到的錢，其實還是不夠用，前段時間各地披露的基建投資計劃，13個省加起來就達到了30萬億，可是專項債只有不到4萬億，遠遠不夠，怎么辦？他們就會到市場上去籌。

這又會造成新一輪的加杠桿，一方面導致地方政府背上龐大的商業性債務，另一方面，一些企業也會被拖累。地方政府把工程外包給他們，承諾說我們有錢，但是暫時拿不出，都是企業先墊付，時間一長很多企業就被拖垮了。我們A股市場上有些企業就是這樣倒掉的，環保企業幾乎全軍覆沒了。16年那一波刺激之后，到17年底暴露出了問題，就開始收緊融資政策，18年一刀切下去，受害的都是那些給政府做工程的企業。

如果還是回到這種boom-bust（繁榮-蕭條）周期，是解決不了問題的。中央既想讓地方政府刺激，想讓他干活，又不想讓他發太多的債。地方政府也想干活，可是錢又不夠，就只好到市場上去籌措，這樣就造成了一個惡性循環。每次到了經濟下行的時候，又得走回老路去，新的刺激一來，去杠桿的事就被完全拋在腦后了，好像根本沒發生過。

更好的辦法是，你如果想刺激，就把政府債發足了，無論是地方性政府債還是中央國債。然后告訴地方政府，有多少錢干多少活，發8萬億債務就干8萬億的活，把地方政府去市場上融資的后門徹底關掉。

你做基礎設施投資沒有問題，但是目前的借債方式有問題。地方政府去借一大堆商業性債務，是永遠還不掉的。比如地方政府通過城投公司發的城投債，利率是7%-8%，可是國債的利率才3%。商業性債務是不劃算的，而且會擾亂整個金融市場，金融市場上的錢全流到政府項目上去了。

觀察者網：現在中國的赤字率是3.6%，相比于美國或者歐洲國家來說是很低的水平了。是不是可以把赤字率進一步提高，來滿足地方上花錢的需求？多大的債務規模是合理的？

姚洋：如果地方政府還是用現在的思路去投資基礎設施，錢是永遠不夠的。比如說北京經常在修馬路，修人行道，過一段時間就重鋪一遍。這樣你給他多少錢，他都是能花光的。

關鍵的問題是，我們地方政府花錢是沒有紀律的。要想約束他們，就要發揮地方人大的作用。對政府的預算，地方人大不能只是每年開會時簡單看一眼。而且人大審議的預算還是不完整的，地方政府去融資平臺借的錢，不屬于公共財政，屬于國有企業行為，根本就不給人大審議，但實際上這些債務也是地方政府負擔的，最后還是要地方政府還。