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【伴隨著債券違約的頻發(fā)，9月底，中國版CDS交易規(guī)則發(fā)布。CDS簡單講即債券違約保險，一定程度上講，CDS的推行是完善市場風(fēng)險分擔機制，所謂打破“剛性兌付”的力舉。不過，在不少人包括本文作者看來，CDS僅僅是風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，而非化解；美國金融危機期間，CDS的膨脹曾吹大了金融泡沫，加之正在眼前的歐洲德銀金融衍生品危機，中國版CDS當慎行。】

德意志銀行風(fēng)險敞口超過二十個雷曼

2016年10月美歐因銀行業(yè)股票暴跌出現(xiàn)金融動蕩，但這次金融風(fēng)暴的漩渦中心不是意大利、希臘，而是來自歐洲中心德國的最大商業(yè)銀行—德意志銀行。

德銀虧損引發(fā)歐洲銀行業(yè)危機。上圖為歐洲銀行業(yè)指數(shù)29只銀行股52周內(nèi)的股價跌幅。德銀跌60.3%。

8月歐盟曾裁定美國蘋果公司補繳130億歐元稅款，美國司法部立即向歐盟核心德國的德意志銀行開出140億美元罰單。蘋果是美國健康狀況良好的跨國企業(yè)，而德意志銀行卻是歐洲正在生重病的金融擎天柱，顯示出美國毫不吝嗇地在歐洲盟友的傷口上撒鹽。

自2008年全球金融危機以來美歐普遍陷入經(jīng)濟萎靡狀態(tài)，德國是少數(shù)實體經(jīng)濟仍然保持較好增長的西方國家。德國經(jīng)濟同中國保持著密切的貿(mào)易、投資聯(lián)系，但是，現(xiàn)在歐洲唯一經(jīng)濟比較健康的國家出了問題，不可避免會給中國經(jīng)濟帶來較大的沖擊。

更為重要的是，國際清算銀行將德意志銀行稱為全球最大的金融系統(tǒng)性風(fēng)險，媒體甚至懷疑德意志銀行可能成為“第二個雷曼公司”。

據(jù)西方媒體報道，德意志銀行持有金融衍生品高達79萬億歐元，遠遠超過了全球各國的國內(nèi)生產(chǎn)總值之和，也超過了歐盟國內(nèi)生產(chǎn)總值之和數(shù)倍之多，更是超過了德國國內(nèi)生產(chǎn)總值多達十余倍，同歐洲各國、美國華爾街的大銀行都有復(fù)雜的對賭關(guān)系，一旦破產(chǎn)會通過金融衍生品的復(fù)雜關(guān)聯(lián)交叉?zhèn)魅窘o美歐金融業(yè)。

德意志銀行的金融衍生品風(fēng)險敞口超過雷曼二十倍，就是說德意志銀行的潛在風(fēng)險不是一個而是二十個雷曼。

CDS是罪魁禍首

有人可能說，不應(yīng)夸大德意志銀行和金融衍生品的潛在沖擊，美聯(lián)儲不是堅稱全球和美國的經(jīng)濟基本面良好嗎？2016年9月中國不是剛剛引進了CDS信用違約衍生避險產(chǎn)品嗎？但是，美聯(lián)儲曾有蓄意誤導(dǎo)各國對經(jīng)濟形勢判斷的前科。

據(jù)美國最權(quán)威彭博財經(jīng)通訊社披露的確鑿證據(jù)，2006年美聯(lián)儲已經(jīng)知道次貸危機迫近，卻故意向各國隱瞞，秘密注資七萬多億美元將次貸危機推遲兩年爆發(fā)，誘惑中國購買了數(shù)千億美元瀕臨暴跌的兩房債券、股票、基金等。值得指出，彭博社是在拿起法律武器后才迫使美聯(lián)儲不得不公布部分援助細節(jié)。

我的新著《金融軟戰(zhàn)爭——當心股票、存款橫遭劫掠》，深入分析了近兩年美國和全球經(jīng)濟的各種經(jīng)濟指標，指出美國正故伎重演誤導(dǎo)各國對世界經(jīng)濟形勢的判斷，2015年國際貿(mào)易和美國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了明顯衰退跡象，美聯(lián)儲卻像次貸危機前夕一樣刺激股市屢創(chuàng)歷史新高，趁泡沫破滅之前加緊向中國輸出其金融模式，成功推薦中國引入股市作空機制并且誘發(fā)了大股災(zāi)，還順勢制造輿論宣揚中國是全球股市暴跌的罪魁禍首。

2016年第一季度全球金融市場已發(fā)生了暴跌動蕩，中國某些金融機構(gòu)卻依然重復(fù)美國對全球經(jīng)濟的樂觀判斷，不得不說這是其在海外投資頻頻爆出巨額虧損的重要原因之一。

CDS泡沫的潛在膨脹規(guī)模遠遠超過融資融券，一旦德意志銀行困境引爆比雷曼破產(chǎn)更為嚴重的全球危機，全球資產(chǎn)泡沫同中國的CDS、房地產(chǎn)等泡沫就會發(fā)生相互共振。

當前盡管尚未發(fā)生類似雷曼破產(chǎn)的全球金融危機典型事件，2015年以來國際貿(mào)易就已經(jīng)出現(xiàn)了持續(xù)十多個月的下跌，一旦金融風(fēng)暴來臨泡沫破滅就會同生產(chǎn)過剩產(chǎn)生相互共振，就會發(fā)生類似大蕭條的特大混合型全球經(jīng)濟金融危機。

（什么是CDS，去年奧斯卡最佳改編劇本獎電影《大空頭》曾經(jīng)形象解釋過）

據(jù)《福布斯》雜志報道，有股神之稱的的著名美國投資家巴菲特，曾坦率批評CDS之類的金融衍生品是大規(guī)模殺傷性武器，總有一天會引爆一場大規(guī)模“金融斷裂”，這種情形可能比2008年金融危機還要糟糕。

巴菲特稱：“總有一天，無論摩根大通資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)水平有多大，它都不再重要。在數(shù)字足夠大以后，風(fēng)險控制體系就會失效。我不相信他們建立的資金儲備能夠抵御衍生品的損失。所有的安全措施都沒有意義。我不想就此同任何銀行密切相連。我不能牽涉其中。”  

巴菲特不同于華爾街大銀行是比較獨立的投資者，中國應(yīng)明智地更加重視巴菲特的意見并不牽涉其中。中國對于實踐已證明有強烈毒性的CDS只能進行有控制局部試驗，目的是弄清其危害機制及防范措施并像有毒藥物一樣不能臨床推廣。

從維護經(jīng)濟穩(wěn)定出發(fā)重視化解CDS風(fēng)險

中國應(yīng)認識到金融衍生品不是當代美歐國家的金融創(chuàng)新，而是重新恢復(fù)金融資本主義早期階段的陳舊金融工具。由于金融衍生品在1929年大蕭條中的惡劣作用，在羅斯福時代遭到了金融監(jiān)管法規(guī)的明確禁止。