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【文/徐高】

今年2季度，我國經濟雖然同比增速看上去還不錯，但下行壓力其實強于今年1季度。2023年2季度，我國GDP同比增長6.3%，快于今年1季度4.5%的同比增速。但這主要是去年2季度低基數的結果——2022年1季度GDP同比增速4.8%，2季度降至0.4%。如果算兩年復合年化增長率（今年比2021年的增長），今年1季度和2季度的增速分別為4.6%和3.3%，2季度增速明顯放緩。

不過，考慮到今年上半年GDP同比增速已經達到了5.5%，且由于去年4季度經濟受疫情影響而留下了低基數（意味著今年4季度GDP同比增速不會太差），今年全年GDP增速達到5%目標應該沒太大問題——但這是只是表明增速達標的可能性很大，并不代表經濟狀況有多理想。

當前，我國“穩就業”的壓力不小。今年6月，我國城鎮調查失業率與上月持平，繼續維持在5.2%，也接近于過去6年失業率的平均水平。但同時，我國青年人（16-24歲年齡段）調查失業率卻再創新高，上升至21.3%。青年人的失業問題有其結構性的一面（今年6月我國25-59歲年齡段人口的失業率僅為4.1%），也有其周期性的一面——青年人失業率的同比降幅與我國GDP同比增速顯著正相關。換句話說，經濟增長得越慢，青年失業率上升得越快。而即使是仍處較低水平的25-59歲年齡段的失業率，其同比降幅也與GDP同比增速正相關。從穩定就業市場、維護社會穩定的角度來看，經濟增速還需穩住。（圖表 1）

從幾個主要經濟指標季節調整后的絕對水平來看，我國總需求不足的狀況在今年6月有所加劇。季節調整之后的絕對水平指數顯示，我國出口金額已連續下滑3個月，6月季調后的出口金額比3個月前的高點縮水了20%。同月，我國投資和消費品零售總額的絕對水平也小幅下滑。我國工業增加值絕對水平在6月雖有所回升，但仍然低于今年年初的高點。如果需求面指標環比走弱的勢頭在今年3季度延續，再考慮到去年3季度基數的抬升，今年3季度GDP同比增速可能會明顯低于今年2季度。（圖表 2）

要穩定需求，只能從內需想辦法。因為外需既不能為我國所控制，且未來前景還不樂觀。正如筆者在2023年4月23日發表的《經濟復蘇有隱憂》一文中所說的：“在發達經濟體景氣度因貨幣緊縮而走低的時候，我國出口不太可能長期保持強勢。”最近幾個月的出口走勢無非是在印證之前的判斷而已。【1】

在內需之中，主要的拖累項還是地產投資。季節調整之后，今年6月我國固定資產投資金額和消費品零售總額分別比今年3月水平低了5%和2%，降幅相對溫和。而6月我國地產投資金額卻比3月水平低了13%。相比之下，投資的另外兩大項，制造業投資和基礎設施投資，其6月水平比3月分別高了13%和1%。事實上，如果不是今年6月制造業和基礎設施投資規模反常的高，6月我國投資數字還會更難看。（圖表 3）

在今年4月23日發表《經濟復蘇有隱憂》一文中，筆者曾說：“從地產投資資金來源來看，今年1季度地產行業的復蘇有明顯的需求拉動特征——房子賣得多了，銷售回款增加了，所以地產行業復蘇了。”當時筆者還判斷此輪地產復蘇難以持續。從今年4月到現在，地產銷售重歸低迷，連帶著銷售回款再次回落，從而讓地產投資資金來源再次大幅下滑。到今年6月，地產投資資金來源的絕對水平已跌破了去年4季度的低點，又創近7年來的新低。（圖表 4）

在2022年7月26日發表的《中國房地產業的困境和對策》一文中，筆者曾對當時的地產行業有過如下分析：【2】

“對于地產過于嚴厲的融資緊縮政策觸發了行業的下行，并將行業推入了惡性循環中。一方面，地產開發商資金鏈收緊，信用風險上升；另一方面，其他人對地產行業信心下降，主要表現為銀行對地產開發商的惜貸，以及購房者因為擔心房屋交付而來的‘惜購’心態——不太敢買房子。這兩方面的因素相互加強，使地產行業進入了極其反常的疲弱狀態。地產行業僅憑自身力量，很難打破這種惡性循環。”

盡管從2022年11月開始，地產融資政策放松已經有了大半年時間，地產行業仍未能跳出上面引文所說的惡性循環。今年1季度地產行業的復蘇，更像是被疫情抑制之需求的一次集中性釋放。釋放結束之后，行業又重回困境。

這也表明，當前的地產紓困政策力度仍顯不足，尚不足以打破行業的惡性循環。如果沒有更強有力的扶助政策出臺，行業狀況很可能進一步惡化。而考慮到地產行業有較長的上下游聯系，且通過賣地收入與地方政府財政密切相關，地產行業的弱勢會給經濟帶來沉重壓力。

當然，中國經濟也并非全無亮點。最近3年，我國汽車行業取得了歷史性的突破，亮眼表現從2020年一直延續到現在。從2022年4季度開始，我國更是超過日本，成了世界第一大汽車出口國。我國汽車行業的突破還表現在國內市場中自主品牌的崛起。多年以來，國內市場中合資品牌汽車銷量一直高于自主品牌。但從2022年1季度開始，我國自主品牌汽車銷量反超合資品牌，且優勢在最近一年多時間里不斷擴大。（圖表 5）

汽車的新能源轉型讓我國汽車行業上了一個大臺階。2019年末的時候，在我國汽車產量中，新能源汽車（包括純電動和插電混動）占比尚不足5%。但從2020年開始，這一比例就不斷上升。目前，我國汽車產量中新能源車的占比已達到1/3。最近3年新能源車占比的上升，與我國汽車出口量的爆發走勢高度吻合，也與我國自主品牌汽車銷量反超合資品牌的路徑一致——我國汽車行業在新能源轉型的大潮中實現了彎道超車。（圖表 6）

我國汽車行業的彎道超車可以給人兩點啟示。從一方面來說，我國供給面的產業轉型升級一直在快速推進。重要行業的技術突破可遇而不可求。但我國恰恰是在新冠疫情沖擊全球產業鏈的時候，緊緊抓住了新能源車轉型的技術機遇，在國內國外都實現了汽車行業的歷史性突破。這充分體現了我國改革開放四十多年在制造業方面積累起來的強大競爭力。

而從另一方面來說，在汽車這么一個大行業取得歷史性突破的時候，我國宏觀經濟仍然低迷，充分表明了我國宏觀政策既要推進“立”，更要防止“破”。根據中汽協的統計，2022年我國重點汽車企業的總營業收入約為4.5萬億元，總工業增加值8481億元。可以說，汽車行業是我國一個舉足輕重的大行業。但就是這么大的一個行業，它過去兩年半時間里平均10%以上的工業增加值真實增速，仍不足以對沖地產行業走弱帶來的壓力，無法改變我國經濟低迷的現狀。

這充分說明了，經濟發展固然要培養新增長點，但也不能人為打擊傳統增長引擎。所謂“有破有立”，試圖在破立之間實現經濟平穩增長、經濟結構轉型升級，只能是一廂情愿。這是因為產業結構的升級，與傳統增長引擎的呵護并不矛盾。地產市場的平穩發展，與汽車行業的上臺階可并行不悖。如果不是2021年推出的融資緊縮政策讓地產行業陷入了惡性循環，平穩發展的地產業加上取得突破的汽車業，我國經濟狀況必然遠好于現在，何至于陷入需求收縮、預期轉弱的困局。所以，在市場已經做好了“立”的時候，我國宏觀政策需要糾偏不恰當的“破”。

在經濟面臨沉重下行壓力的時候，我國急需放松對經濟增長的政策約束：與其說現在中國經濟需要的是“踩油門”，不如說要的是“松剎車”；與其說市場在期待“一攬子”刺激性政策，不如說市場在期望“一攬子”政策糾偏。這方面，對我國債務問題的認識糾偏【3】，以及對房地產市場調控政策的糾偏是重中之重【4】。只有停止人為的“破”，守住中國經濟的存量，同時促進“立”，培育更多的新增長點，我國經濟才能實現高質量發展之要求。

注釋：

【1】徐高，2023年4月23日，《經濟復蘇有隱憂》，http://chinacef.cn/index.php/index/article/article_id/9988。

【2】徐高，2022年7月26日，《中國房地產業的困境和對策》，http://chinacef.cn/index.php/index/article/article_id/9298。

【3】參見：徐高，2023年6月28日，《需要全面糾偏對我國債務的認知》，http://chinacef.cn/index.php/index/article/article_id/10208。

【4】參見：徐高，2022年12月5日，《構建地產新發展模式的三個原則》，http://chinacef.cn/index.php/index/article/article_id/9612。