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境外融資、回補境內的性價比逐步顯現

前文提到，2017年的境外融資，回補境內使用的較少，主要原因在于，境外融資成本疊加鎖匯成本之后，與境內融資相比，不具備成本優勢。

境外融資、回補境內的綜合成本，主要有如下幾項：libor，浮動匯率鎖定固定匯率的成本，匯率鎖定成本，銀行資本補償費用，其他手續費等。

具體成本根據客戶資質而區別定價，但目前最優質的客戶，綜合成本也在5%以上。境內融資的話，上文提到，9個月AAA短融收益率在5%左右，一年期貸款基準利率上浮為4.8%，境外融資成本優勢目前不明顯。

圖：匯率鎖匯成本（藍）、3Mlibor（紅）

我們來看一下境外融資綜合成本中最重要的兩項，即匯率鎖匯成本和3Mlibor的變動，可以看到隨著美聯儲加息的進程，3Mlibor的利率逐步走高，而鎖匯成本自2015年上半年的高點之后，逐步走低，目前保持企穩態勢。

不過2018年的場景將有所變化：其一境內金融監管的持續加強會進一步抬升境內融資成本，目前的一年期基準利率上浮20%就達到5.2%；其二新任美聯儲主席鮑威爾上任之后的美聯儲加息路徑存在變數；其三現在銀行業普遍存在負債荒，急需存款，而境外融資境內結匯會直接帶來寶貴的存款，這會激勵銀行降低相關費用。

最重要的是，一旦境外融資、回補境內形成規模，會進一步夯實人民幣升值基礎，而人民幣升值預期形成之后，又會減輕一部分鎖匯成本，正如本文開頭所說，前些年的一個熟悉套路，似要“昨日重現”。

當然，這種趨勢相信也會得到監管部門的關注，對于企業來說，則是手快有，手慢無。

對于銀行而說，就不要單就該業務獨立算賬，而要考慮到派生存款的綜合效益。

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