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如果金磚國(guó)家的政府發(fā)出了“必須使用‘金磚幣’，否則拉倒”的最后通牒，那些國(guó)家的消費(fèi)者可能面臨的最糟糕情況會(huì)怎樣？不妨看看今天的俄羅斯。盡管歐美政府竭盡全力試圖經(jīng)濟(jì)上孤立俄羅斯，部分歐美商品依舊能持續(xù)流入俄羅斯境內(nèi)。俄羅斯消費(fèi)者為制裁付出高昂代價(jià)，但還未到災(zāi)難性的地步。隨著金磚國(guó)家的官員們對(duì)去美元化的渴望越來越強(qiáng)烈，加上意識(shí)到今天俄羅斯遭受的制裁程度可能是他們面臨類似困境時(shí)的上限，對(duì)去美元化風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的權(quán)衡正變得越來越有吸引力。

人民幣貨幣互換國(guó)已擴(kuò)大至40個(gè)國(guó)家和地區(qū)，額度超過4萬(wàn)億人民幣。截圖：IMF工作論文《人民幣在跨境支付中的使用》2023年3月31日；上圖數(shù)據(jù)來自：中國(guó)人民銀行和Hector Perez-Saiz& Longmei Zhang，截止2022年。

為了取代美元成為金磚國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣，“金磚幣”需要在沒有參與貿(mào)易結(jié)算的前提下找到足夠安全的資產(chǎn)作為錨定物。有可能找到這樣的資產(chǎn)嗎？答案是肯定的。

首先，由于金磚國(guó)家享有巨大的國(guó)際收支順差，“金磚幣”根本不需要扮演吸引外資的角色。通過一定程度的“胡蘿卜加大棒”政策組合，金磚國(guó)家政府完全可以調(diào)動(dòng)本國(guó)民眾與企業(yè)用儲(chǔ)蓄來購(gòu)買“金磚幣”資產(chǎn)，通過政府強(qiáng)制與補(bǔ)貼手段維持市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)。

事實(shí)上，在外國(guó)投資者眼中，以“金磚幣”計(jì)價(jià)的資產(chǎn)反而可能具有非比尋常的吸引力。對(duì)全球投資者而言，黃金作為一種資產(chǎn)類別的主要缺陷在于，盡管它作為分散投資的工具具有避險(xiǎn)價(jià)值，但投資黃金并不能帶來利息。據(jù)稱，金磚國(guó)家計(jì)劃用黃金和其它具有內(nèi)在價(jià)值的金屬（如稀土金屬）來為新貨幣背書，因此以“金磚幣”計(jì)價(jià)的付息資產(chǎn)將類似于產(chǎn)生利息的黃金。這是“金磚幣”的一個(gè)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。對(duì)于既在乎債券的生息屬性又渴望獲得黃金避險(xiǎn)屬性的投資者來說，以“金磚幣”計(jì)價(jià)的資產(chǎn)將極富吸引力。

當(dāng)然，如果希望“金磚幣”債券成為類似生息的黃金資產(chǎn)，它們需要建立起“違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低”的信譽(yù)。可即便是金磚國(guó)家政府的主權(quán)債務(wù)也存在不小的違約風(fēng)險(xiǎn)，但這些風(fēng)險(xiǎn)是可控的。“金磚幣”計(jì)價(jià)債券的發(fā)行方可以通過縮短債務(wù)期限來降低風(fēng)險(xiǎn)。在南非，投資者們也許不相信政府會(huì)在30年后兌付債券，但人們對(duì)為期30天的債券自然信心十足。此外，完全可以憑價(jià)格抵消投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。如果市場(chǎng)參與者希望從投資“金磚幣”資產(chǎn)中獲得更高的收益，他們很可能會(huì)如愿以償，因?yàn)榻鸫u國(guó)家的政府會(huì)愿意為“金磚幣”的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而額外買單。

公允地說，“金磚幣”的發(fā)行可能引發(fā)一系列棘手的現(xiàn)實(shí)問題。當(dāng)“金磚幣”主要用于國(guó)際貿(mào)易結(jié)算而非僅限于國(guó)內(nèi)流通時(shí)，金磚國(guó)家央行的工作將更為復(fù)雜。創(chuàng)建一個(gè)像歐洲央行那樣的超國(guó)家央行來管理“金磚幣”也不是一項(xiàng)輕松的工作。然而，此類挑戰(zhàn)并非無法克服。

金磚國(guó)家之間的地緣政治矛盾也不容忽視。不過金磚國(guó)家決定發(fā)行共同貨幣意味著，他們可以在明確界定的、存在共同利益的領(lǐng)域展開合作。比如，印度和中國(guó)也許在安全利益上存在分歧，但雙方卻在去美元化問題上有共同利益。他們完全可以在其他領(lǐng)域開展競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，就存在共同利益的領(lǐng)域合作。

“金磚幣”并不會(huì)奪走美元頭上的“王冠”，迫使美元收縮其主導(dǎo)的勢(shì)力范圍。即便金磚國(guó)家實(shí)現(xiàn)了去美元化，全世界大部分地區(qū)仍將繼續(xù)使用美元，全球貨幣秩序只是從單極變得更加多極化而已。

許多美國(guó)人傾向于哀嘆美元全球地位的衰落。但他們?cè)诎@之前理應(yīng)深思，美元長(zhǎng)期在國(guó)際金融體系中扮演的壟斷貨幣角色，對(duì)美國(guó)始終是一把雙刃劍。它的確方便華盛頓將金融制裁加入外交政策的工具箱中。但美元升值同時(shí)意味著美國(guó)的商品與服務(wù)相較世界上其它地方更為昂貴，美國(guó)的出口會(huì)下降、就業(yè)崗位會(huì)流失。然而，這把雙刃劍在美國(guó)國(guó)內(nèi)制造矛盾的一面越來越尖銳，威脅美國(guó)外部敵人的那面刀刃卻變得越來越鈍。

白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席賈里德·伯恩斯坦

現(xiàn)任白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席的賈里德·伯恩斯坦（Jared Bernstein）十分清楚（至少?gòu)乃?014年起發(fā)表的觀點(diǎn)來看），美元的全球主導(dǎo)地位是以犧牲國(guó)內(nèi)就業(yè)崗位和出口競(jìng)爭(zhēng)力為代價(jià)的。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)占全球經(jīng)濟(jì)的比重不斷萎縮，這種代價(jià)只會(huì)隨著時(shí)間推移變得越來越沉重。

美元的全球主導(dǎo)地位帶來的傳統(tǒng)好處之一，是美國(guó)可以利用金融制裁手段擴(kuò)展自身的安全利益。但華盛頓已經(jīng)意識(shí)到，美國(guó)21世紀(jì)的安全利益將日益取決于同中國(guó)和俄羅斯開展大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。如果這一判斷屬實(shí)，結(jié)合當(dāng)前對(duì)俄羅斯不盡如人意的制裁效果，可以得出結(jié)論：金融制裁作為美國(guó)維護(hù)國(guó)家安全的政策工具，正越來越失去效力。

如果“金磚幣”當(dāng)真取代美元成為金磚國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣，可能會(huì)面臨形形色色，甚至令人始料未及的回應(yīng)。金磚國(guó)家中那些胸懷反帝國(guó)主義志向的官員、美國(guó)參議院的某些共和黨人以及總統(tǒng)拜登的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，似乎都會(huì)為此事熱烈鼓掌；前總統(tǒng)特朗普、經(jīng)常與他爭(zhēng)吵不休的美國(guó)國(guó)安體制內(nèi)人士，反倒有可能一致地報(bào)以噓聲。無論如何，美元的全球主導(dǎo)地位不太可能在一夕之間宣告結(jié)束，但“金磚”貨幣的出現(xiàn)必將開啟逐漸侵蝕美元地位的進(jìn)程。

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