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（文/朱道義 編輯/馬媛媛）已多次被傳將IPO的茶顏悅色，近日又有了上市消息。

有媒體報道稱據知情人士透露，湖南茶悅文化產業發展集團有限公司(茶顏悅色)正在籌劃上市，上市地點從港股轉向了美股，最早可能于2025年在美國上市，不過具體的上市時間取決于中國監管機構的批準。

對此，茶顏悅色向觀察者網表示目前尚未從公司內部接收到任何關于赴美上市的具體信息。

實際上，不管是其相對于其他新茶飲品牌來說較小的門店規模，還是其堅持直營、不加盟的理念，讓茶顏悅色在整個新茶飲賽道都顯得有些特立獨行。

堅持直營不加盟

公開資料顯示，堪稱“國風茶鼻祖”的茶顏悅色，于2013年12月在長沙創立。其以“做一杯有溫度的茶”為品牌理念，倡導“新中式鮮茶”和“中茶新做”，產品價格基本在13-18元之間。

自成立后，其始終扎根本土，對擴張保持著極度克制。直到成立七年后的2020年12月，其才走出湖南，在武漢開出首店；時隔一年半后的2022年6月，又進入重慶；后續茶顏悅色則陸續在南京、無錫、蘇州、四川等地有所布局。

據窄門餐眼數據顯示，從長沙司門口一間不足30平米小店起步的茶顏悅色，截至目前在全國擁有共732家門店，覆蓋湖南（443家）、湖北（130家）、江蘇（93家）、重慶（65家）、四川（1家）等五個省份的20座城市。

此外，茶顏悅色也是極少數至今還保持門店全自營的新式茶飲品牌，這在一定程度上限制了擴張速度。但或許正因為這種克制，也引得不少消費者青睞，人到長沙，“打卡茶顏悅色”似乎成為了必選項，而其在外省市的門店開業時，也基本都引發了大排長龍的火爆現象。

在凌雁管理咨詢首席咨詢師、餐飲及食品行業分析師林岳看來，茶顏悅色的優勢是有自己獨特的品牌氣質，市場反饋和口碑好，一直堅持直營、拓店謹慎。但直營也是個劣勢，一方面錯過高速發展的風口，另一方面體量上不去，供應鏈效益和品牌效應出不來。

中國食品產業分析師朱丹蓬則表示：“堅持直營不加盟，本質是為了保障高品質。食品安全具體執行時的專業程度，是行業和品牌長遠發展的關鍵。”

2023年9月，茶顏悅色投資了5.2億元在長沙建設研發及生產基地一期項目，預計全面達產后產能將能覆蓋超5000家門店的核心技術原物料供應。今年12月11日，該基地一期項目已經竣工驗收，預計將在2025年上半年正式投產。

上市傳聞并非空穴來風

從資本角度來說，茶顏悅色創始人呂良也曾表露過態度，“少拿錢，就能少受控制，盡可能按照自己節奏來。”據天眼查數據顯示，茶顏悅色自2018到2021年，共經歷了四輪融資，投資方包括天圖資本、順為資本、元生資本、源碼資本、五源資本，最后一輪融資停留在2021年12月，融資金額則未披露。

值得關注的是，關于茶顏悅色上市的傳聞并非空穴來風。

最早在2023年10月18日，自媒體“IPO早知道”曾稱，茶顏悅色已經和投行接洽，就香港上市展開探討，當時，茶顏悅色方面告訴南都灣財社記者，“目前沒有計劃”。

今年2月，茶顏悅色所屬公司發生多項工商信息變更，企業類型從其他有限責任公司變更為有限責任公司（港澳臺投資、非獨資），并新增股東Rose Xanadu HK Limited。

3月14日，彭博社引述知情人士稱，茶顏悅色已經選定了中金公司和摩根士丹利負責香港IPO事宜，最早可能在2024年進行香港IPO，預計募集資金數億美元。彼時，茶顏悅色相關負責人回應媒體采訪稱，“目前還沒有接到管理層的相關信息。”

而4月，原天圖資本VC基金管理合伙人潘攀加入茶顏悅色，擔任公司戰略負責人。更是讓上市傳聞增添了可信度，潘攀此前曾參與投資百果園、奈雪的茶等品牌，且二者均已成功登陸資本市場。

到了6月，湖南茶悅文化產業發展集團有限公司發生多個股東信息變更，天圖資本、元生資本、源碼資本、順為資本、五源資本等均退出股東行列，公司的注冊資本從701.02萬元減少至506.73萬元。當時，有媒體報道稱，接近茶顏悅色的消息人士透露，茶顏悅色正在搭建VIE架構，包括老股東退出等動作，可能都是為境外上市做準備。

可以發現的是，面對近期的赴美上市傳聞時，茶顏悅色方面的回應態度正愈發模糊，“暫時沒有從公司收到這個信息”。

與此同時，在面對茶飲行業深陷價格戰“內卷”的情況下，謀求上市籌集資金似乎已成為各家品牌的一致選擇。

今年4月，霸王茶姬傳出有意赴美上市，但后續一段時間未有新的進展，但其于近期挖走麥當勞中國前任CFO黃鴻飛，或有望加速上市進程。蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨等連鎖茶飲品牌此前均在香港遞表，不過蜜雪冰城、滬上阿姨的備案申請尚未獲得通過，古茗則于12月6日獲得境外上市備案通知書。

林岳指出，尋求外部資本市場融資的新茶飲品牌，實際上都希望在中國內地之外獲得更活躍的支持。“但從此前奈雪、茶百道在港股上市破發，以及一直表現得差強人意來看，市場對茶飲并沒有太大的熱情，加上香港投資環境低迷，IPO是否真正可以推動品牌的發展，目前看還是未知數。茶飲品牌更多還是需要先做好基建、苦練內功。”

朱丹蓬則強調，目前整體IPO都不是非常好的節點，“此前奈雪的茶是帶病上市，茶百道在營收利潤都非常靚麗的情況下，上市仍未取得很好的表現。茶顏悅色體量太小、利潤太低，它的抗風險能力、綜合實力、護城河都尚未徹底建立起來，而且以它目前整體的市場覆蓋來說，跟其他茶飲品牌相差甚遠，所以我不太看好它的IPO。”

但他進一步表達了對蜜雪冰城上市的期待，“蜜雪冰城的供應鏈是最強的，在海外布局有超5000家門店。資本更看重供應鏈實力，它若能上市，應該會取得非常不錯的市場反饋。”

腹地遭襲，打響長沙保衛戰？

事實證明，在競爭愈發激烈的茶飲賽道，想要“偏安一隅”似乎不太現實。作為茶顏悅色核心陣地的湖南，今年迎來了一個強勢的攪局者——霸王茶姬。二者同走國風路線，主打產品均為輕乳茶，飲品價格也比較接近。

據悉，從1月才首次進入湖南市場的霸王茶姬，到目前2024年接近尾聲，已超額完成全年目標。據窄門餐眼數據，目前霸王茶姬全國門店總數為5902家，其中湖南已開店112家，茶顏悅色大本營長沙的門店數則在11月份就突破了50家。此外，其在湖南常德、株洲的門店數已經與茶顏悅色近乎旗鼓相當。

霸王茶姬一定程度上走的是“高效擴張模式”，其在2020-2024年6月，分別開了122家、215家、615家、2317家和1338家門店。

而作為守擂方的茶顏悅色，一方面延續了近兩年的跨界戰略，試圖通過豐富品牌矩陣來挖掘第二增長曲線，另一方面則也默默加快了開店速度。

4月14日，茶顏悅色官宣開出酒館品牌“晝夜詩酒茶·藝文小酒館”，首批５家店同時在長沙五一商圈開業，這是茶顏悅色開出的第四個副品牌。而此前，茶顏悅色已在2022年5月推出小神閑茶館，同年8月推出咖啡品牌“鴛央咖啡”，2023年9月推出檸檬茶品牌“古德墨檸”。至此，茶顏悅色已經涉足奶茶、茶館、咖啡、檸檬茶、酒館五大賽道。

茶顏悅色在今年也明顯加快了擴張步伐。據悉，今年6月整個茶顏悅色家族的門店數量還只有700家。而當下根據窄門餐眼，其主品牌門店數為732家，若計入各個副品牌門店，總門店數量已超900家。而從2020年-2023年，茶顏悅色新增的門店數量分別為89家、174家、197家、99家。這意味著，半年不到的時間，茶顏悅色新開超200家店，數量上已超過往年全年的最高值。

據悉，茶顏悅色12月底還將在湖北省宜昌市開出一家新店。“開業時間暫定為本月24日，門店地址選在宜昌的大洋百貨”，茶顏悅色相關負責人表示。這是茶顏悅色在湖北省內首次將門店開到了武漢之外的城市，也是首次進駐湖北省的地級市。

值得關注的是，盡管全直營模式限制了茶顏悅色的想象力，但在行業高度內卷的市場環境下，也一定程度保證了品牌的現金流和凈利潤水平。據此前晚點的報道，2023年茶顏悅色憑借619家門店，實現約5億元的凈利潤；而彼時門店規模達4000多家的霸王茶姬凈利潤僅有8-10億元。

對于兩大巨頭鏖戰長沙，朱丹蓬預測，“霸王茶姬的勢頭非常猛，茶顏悅色可能很難抵擋。在資本的狂轟亂炸下，對于茶顏悅色的市場蠶食非常明顯。”

林岳也認為，“霸王茶姬進入長沙，直接就是近距離肉搏戰。國風茶飲在網紅城市有很好的發展土壤，所以肯定會搶掉一部分蛋糕，加上本土的其他品牌，競爭會進一步加劇。”