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（文/張志峰 編輯/馬媛媛）鋪天蓋地的廣告宣發(fā)，加之全國2.5億脫發(fā)者托舉市場，為植發(fā)第一股雍禾醫(yī)療的瘋狂擴(kuò)張創(chuàng)造了有利條件。

然而急速擴(kuò)張下導(dǎo)致的管理不力與行醫(yī)不規(guī)范等問題也隨之暴露，一時(shí)間讓資本市場對這家雄心勃勃的企業(yè)，能否順利在增長放緩、玩家洗牌的行業(yè)背景下完成過渡，充滿了疑慮。

兩年新增31家門店

全球知名咨詢公司弗若斯特沙利文曾預(yù)測，中國毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場將以復(fù)合年增長率22.3%的速度增長，并于2030年達(dá)到1381億元。

當(dāng)植發(fā)業(yè)務(wù)首次登陸資本市場時(shí)，雍禾醫(yī)療創(chuàng)始人張玉曾在公開信中說道：“2005年從創(chuàng)建雍禾的第一天起，我就知道我們要穿越無人區(qū)，無領(lǐng)航員可跟隨，無路徑可依賴。”

正是因?yàn)樽约菏亲钤缍⑸狭诉@塊“肥肉”的企業(yè)之一，雍禾植發(fā)近兩年擴(kuò)張速度勢不可擋。

日前，雍禾醫(yī)療披露2023年財(cái)報(bào)報(bào)告顯示，2023年雍禾醫(yī)療凈增16家門店，其中植發(fā)機(jī)構(gòu)增加12家，養(yǎng)固機(jī)構(gòu)增加4家。2022年也不遑多讓，增加15家門店，旗下植發(fā)機(jī)構(gòu)增加9家，養(yǎng)固機(jī)構(gòu)增加6家。

雍禾醫(yī)療財(cái)報(bào)表示，新增植發(fā)機(jī)構(gòu)“主要分布于華南、華東和華中的二三線城市，并新增對西北地區(qū)如寧夏和青海的覆蓋”。

通過加速擴(kuò)張，雍禾醫(yī)療在二線城市的植發(fā)機(jī)構(gòu)從27家增長到31家，三線城市植發(fā)機(jī)構(gòu)數(shù)量從11家快速增長到20家。顯然雍禾正在加速進(jìn)行針對于二三線市場的覆蓋，其目的不僅是“在地理維度上實(shí)現(xiàn)迅速而廣泛的市場滲透與擴(kuò)張”更要“驅(qū)動(dòng)我們在服務(wù)品類和服務(wù)細(xì)分模式上實(shí)施高效且精準(zhǔn)的拓展和創(chuàng)新”。擴(kuò)張帶來了消費(fèi)者數(shù)量的拓展：截至2023年12月31日止年度，雍禾醫(yī)療植發(fā)手術(shù)患者人數(shù)較上年同期實(shí)現(xiàn)顯著增長，接受植發(fā)手術(shù)的患者人數(shù)為61071人，較上年同期的39254人增加55.6%。

體現(xiàn)在財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上，雍禾醫(yī)療擴(kuò)張的成效也相當(dāng)顯著。2023年全年，企業(yè)錄得收入近17.8億元，同比增長25.8%；毛利潤9.97億元，毛利率達(dá)到56.1%。

但值得警惕的是，建立在高傭金與暴力推廣模式下的業(yè)績增長，也帶來了更高的營銷費(fèi)用，這部分費(fèi)用甚至蓋過企業(yè)營業(yè)成本及毛利潤，最終導(dǎo)致其連年虧損、入不敷出。

雍禾醫(yī)療年報(bào)顯示，企業(yè)2023年在營業(yè)收入大幅增長25.8%的前提下，歸母凈利潤反而虧損高達(dá)5.46億元，且這已經(jīng)是雍禾醫(yī)療上市以來連續(xù)第二年虧損，2022年虧損還只有8398萬元，去年的虧損幅度增加了540%。

營銷費(fèi)攀升致連年虧損

造成這一結(jié)果的直接原因便是，企業(yè)近年來營銷費(fèi)用居高不下。2020年-2023年分別為7.8億元、10.73億元、7.67億元和10.44億元，占總營收的比重從47.59%直線上升至58.76%。

若說前兩年還可以憑借高毛利率勉強(qiáng)蓋過營銷費(fèi)用，從而實(shí)現(xiàn)盈利，那么隨著近兩年費(fèi)用率的不斷攀升，企業(yè)早已入不敷出，終于在2023年實(shí)現(xiàn)巨額虧損。

此外，雍禾醫(yī)療的毛利率也有所下滑，從2022年的61.8%下滑至去年的56.1%，而2020年與2021年這一數(shù)值分別為74.57%、72.86%。

換句話說，開局一把好牌的雍禾醫(yī)療近年來除了營收增長之外，盈利難題反而愈發(fā)膠著。

有行業(yè)分析人士告訴觀察者網(wǎng)，盡管植發(fā)行業(yè)市場前景很大，但用戶教育和普及工作卻相對滯后，潛在用戶對植發(fā)缺乏深入了解，因此，植發(fā)機(jī)構(gòu)往往傾向于更多投入營銷成本以幫助開辟增量市場，這也是包括雍禾植發(fā)在內(nèi)的眾多機(jī)構(gòu)長期囿于強(qiáng)銷售導(dǎo)向經(jīng)營模式的根本原因。

護(hù)士代替醫(yī)生上手術(shù)臺(tái)？

值得一提的是，與連年虧損相比，讓資本市場擔(dān)憂的還在于，作為醫(yī)療健康領(lǐng)域，管理不規(guī)范導(dǎo)致的醫(yī)療事故對于雍禾醫(yī)療的聲譽(yù)打擊更為致命。

日前，一份由上海市黃浦區(qū)衛(wèi)生健康委員會(huì)2024年2月4日發(fā)布的行政處罰公示顯示，雍禾醫(yī)療旗下的上海雍禾醫(yī)院因“使用非衛(wèi)生技術(shù)人員從事醫(yī)療衛(wèi)生技術(shù)工作”，違反了《醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》第47條，被罰款1萬元，引發(fā)市場關(guān)注。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，這例處罰背后的事由竟然是，患者在植發(fā)手術(shù)進(jìn)行到一半時(shí)，手術(shù)醫(yī)生中途悄無聲息離場，換成了兩名護(hù)士代為進(jìn)行。

這一行為不僅嚴(yán)重違反了相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，也嚴(yán)重侵害了消費(fèi)者的合法權(quán)益，甚至將消費(fèi)者置于危險(xiǎn)境地。

而雍禾醫(yī)療旗下門診部的醫(yī)療亂象還不止于此。

2月初的處罰剛剛過，2月底上海雍禾醫(yī)院又被黃浦區(qū)衛(wèi)健委處以警告處罰，處罰事由是因?yàn)閷?shí)驗(yàn)室工作人員未遵守實(shí)驗(yàn)室生物安全技術(shù)規(guī)范和操作規(guī)程。

再比如去年12月，昆山雍禾醫(yī)療美容診所也因?yàn)椤俺龊藴?zhǔn)登記的診療科目開展診療活動(dòng)”被處罰了3萬元；去年8月份，杭州雍禾發(fā)之初醫(yī)療美容診所同樣因?yàn)槭褂米o(hù)士從事醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)工作，被杭州市拱墅區(qū)衛(wèi)健局處罰（杭拱衛(wèi)醫(yī)【2023】58號(hào)）；去年6月份，金華雍禾醫(yī)療美容診所有限公司更是因?yàn)槭褂眠^期等不合格藥品，違反了《醫(yī)療糾紛和處理?xiàng)l例》第十二條的規(guī)定，被金華市金東區(qū)衛(wèi)健局處以1.2萬元的罰款（金東衛(wèi)醫(yī)罰【2023】4號(hào)）。

連年虧損加上亂象頻發(fā)，也讓這家上市2021年冬上市初贊譽(yù)聲一片的植發(fā)第一股股價(jià)一落千丈。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，雍禾醫(yī)療自2023年初至今一年多時(shí)間內(nèi)，也是企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張最為迅速的階段，股價(jià)反而從12.44港元/股高點(diǎn)，一路直線下跌，至今僅余1.19港元/股，市值也從當(dāng)初的65億港元縮水至6.27億港元。

上述行業(yè)人士繼續(xù)指出，一方面，植發(fā)產(chǎn)業(yè)長期弱化植發(fā)醫(yī)生在毛發(fā)診療中的角色，忽視醫(yī)生專業(yè)能力培養(yǎng)，導(dǎo)致植發(fā)醫(yī)師水準(zhǔn)良莠不齊；另一方面，植發(fā)產(chǎn)業(yè)曾長期囿于強(qiáng)銷售導(dǎo)向的經(jīng)營模式，醫(yī)療價(jià)格不透明、術(shù)中加價(jià)、過度醫(yī)療等負(fù)面頻出，均對消費(fèi)者決策造成諸多障礙。在如今行業(yè)競爭愈發(fā)激烈的階段，若不能引起企業(yè)重視，及早改善，勢必遭到市場淘汰，成為被洗牌對象。