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（文/夏峰琳 編輯/徐喆）硅料價格持續下探，行業巨頭通威股份(600438.SH)也沒能逃過業績下滑的命運。觀察者網注意到，自今年以來通威股份業績增速顯著放緩，上半年營收、凈利潤還能穩住增長，到了第三季度，最終還是沒撐住大幅下降。

然而，業績下滑并未阻擋公司產能擴張的腳步。在三季報中，公司公告了高純晶硅、光伏組件、電池片等光伏產業鏈項目進展。值得一提的是，通威股份雖然終止了一則募資金額高達160億元的定增項目，但公司依然在公告中強調，將合理利用自有資金、金融機構貸款以及其他融資方式保障項目順利完成。

在產業鏈存在階段性和結構性過剩風險的行業背景下，通威股份的逆勢擴產前景如何似乎并不明朗。二級市場上，通威股份的股價也是震蕩下行。截至11月30日收盤，公司股價為24.5元，市值1103億元。相比去年7月份的3000億元高點，市值縮水超六成。

硅料價格下行，業績“急剎”

財務數據顯示，2023年前三季度，通威股份錄得營業收入1114.21億元，同比增加9.15%；歸母凈利潤163.02億元，同比降低24.98%。值得一提的是，其毛利率跌至19.77%，同比下滑近25%。

其中第三季度，通威股份營收、凈利潤雙降。其歸母凈利潤30.31億元，同比大降68.11%。這也是通威股份自2020年9月以來，首次出現報告期凈利潤同比下滑。

對此，通威股份在財報中表示，第三季度凈利潤下滑的主因是光伏產業鏈價格同比下行。

通威股份業績起伏與硅料價格走勢同頻。去年12月起，硅料價格迎來拐點。今年以來，多晶硅價格繼續延續了下行趨勢。今年4月中旬，單晶致密料的周成交均價尚處于19萬元/噸上方，到了9月底已觸達8萬元/噸。硅業分會最新數據顯示，單晶致密料成交價格下限更是觸及6萬元/噸低點。這相較于去年價格高點下降80%。

而近幾年多晶硅已經成為通威股份增長最重要的引擎。2022年，通威股份多晶硅及化工板塊收入618.55億元，占總收入的43.72%，毛利率達75.13%。

業內分析認為，硅料和硅片的價格驟降，主要是產能過剩供求關系導致。自2022年年底以來，隨著高純晶硅環節新增產能集中釋放，供需關系逐步從緊缺轉至寬松導致硅料價格大幅調整。

無視產能過剩風險，逆勢擴產

事實上，因硅料價格下跌拖累業績的不止通威股份一家。硅料巨頭大全能源（688303.SH）前三季度營收、歸母凈利潤分別為128.78億元、51.15億元，同比下滑47.81%和66.09%。其中，第三季度營收35.53億元，同比下降57.38%，為2022年以來單季最低；單季歸母凈利潤為6.89億元，同比下降87.61%。此外，毛利率下滑超6成，從去年三季度的80.8%跌至14.94%。

或是受此影響，大全能源放緩了投資擴產的腳步。10月31日，大全能源公告，將包頭二期年產10萬噸高純多晶硅項目，投產日期從2023年底延期至2024 年第二季度。對于延期原因，大全能源稱：“受市場環境、供需關系等客觀因素以及公司實際建設進度的影響，該項目整體實施周期有所放緩，導致實施進度較原計劃有所滯后。”

此外，TCL中環以 6.97億元的低價，轉讓了以凈資產計算價值42億元的新疆戈恩斯能源科技有限公司的27% 股權。匆忙 “賤賣”硅料資產，也被市場認為是出于對多晶硅上游市場的不樂觀預期，而做出的產能清退舉措。

就在這個被普遍認為是行業下行周期開始的時刻，通威股份擴產的腳步沒有放緩。

觀察者網注意到，2023年2月、6月、8月，通威股份分別通過了三起議案，擬分別投資60億元、105億元、200億元，建設年產12萬噸高純晶硅及配套項目、25GW太陽能電池暨20GW光伏組件項目，以及兩項16GW拉棒、切片、電池片項目。除組件項目外，其余均預計于2024年建成投產。

值得一提的是，通威股份9月末發布公告終止了規模160億元的定增計劃，原因是：基于當前資本市場環境發生變化，公司價值存在明顯低估。

時間撥回至今年4月，通威股份對外發布定增預案，擬集資金總額不超過160億元，扣除發行費用后，94億元將用于內蒙古20萬噸高純晶硅項目，66億元將用于云南通威水電硅材高純晶硅綠色能源項目(二期20萬噸/年高純晶硅項目)。

不過，這并不意味著通威股份放棄產能擴張。其在公告中強調，將合理利用自有資金、金融機構貸款以及其他融資方式，統籌資金安排，保障兩個項目順利實施。此外，按照通威股份規劃，到2024-2026年，高純晶硅和太陽能電池的累計產能將分別達到80萬-100萬噸和130-150GW。

需要指出的是，11月15日，中國工業和信息化部有關負責人表示，當前中國光伏行業確實存在一定階段性和結構性過剩風險，但總體屬于行業發展正常范圍。

為何通威股份仍然堅定擴產？有媒體報道顯示，在2023年股東大會上，劉漢元表示，2023年下半年、2024年上半年會是第一輪相對過剩的時點。2024年半年甚至全年多晶硅會供過于求、處于可能的價格低點和盈利低點。在此期間，公司硅料計劃2024年能實現調試投產，2025年完成擴產。等到此后供需關系發生變化，擴充的產能或能在小波段上行期獲利。

組件價格逼近成本線，一體化布局能否“御寒”？

縱覽通威股份的擴產計劃，可以看到公司并不局限于多晶硅，還包括電池、組件項目等下游環節。在2022年年報中，通威股份提出“打造高純晶硅環節全球絕對領先地位”“持續加強太陽能電池環節的研發、規模、管理優勢”“快速提升組件環節的產能規模與市場占有率”。業內分析認為，或許是行業競爭之下，通威股份希望借助產業鏈的一體化布局，通過各環節的產能錯配穿越周期。

截至上半年末，通威股份已形成組件年產能55GW。InfoLink統計顯示，2023年全球組件出貨排名中，通威股份與正泰新能并列第6位，排名較2022年上升了3位。InfoLink稱，第二梯隊廠家競爭十分激烈，第六至第八名廠家三家的出貨量差距在8-9GW之間的水平，數據十分接近。

然而，組件環節最終也難以逃脫上游降價帶來的影響。今年內，組件均價由年初的1.8元/W下降到6月底的1.3元/W區間，下半年仍持續下跌。10月末，在華電集團開標的光伏組件集采項目，六個標段的平均價均低于1.2元/W，甚至報出了0.9933元/W的最低價，這是光伏組件報價首次跌破1元/W。

業內人士分析稱，在終端需求改善前，1元的組件還會是常態。根據國家能源局數據，今年10月國內太陽能新增裝機13.62GW，環比下降13.69%，且這已經是裝機量連續環比下降的第三個月。

值得一提的是，今年以來，遼寧、河南、江西、湖北、廣東及湖南等六省相繼發布了暫停、暫緩分布式光伏項目備案、建設、并網的政策文件。

此外，海外市場整體需求將明顯弱于上半年。第三方機構InfoLink數據顯示，今年9月中國出口7.6GW光伏組件至歐洲市場，相較8月的8.2GW小幅下跌6%，與2022年9月出口量持平。1-9月歐洲累計進口85.3GW光伏組件，對比去年同期成長25.8%。

在產業鏈存在階段性和結構性過剩風險的背景下，光伏板塊二級市場表現不佳，呈現下跌態勢。而通威股份的逆勢擴產也讓投資者感到費解。悲觀預期下，公司在二級市場的表現不佳。截至11月30日收盤，公司股價為24.5元，市值1103億元。相比去年7月份的3000億元高點，市值縮水超六成。

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