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7日下午，中國證監會出臺《關于進一步推進新股發行體制改革的意見（征求意見稿）》。證監會新聞發言人表示，正就進一步推進新股發行體制改革公開征求意見，征求意見截止時間為本月21日。

意見征求稿顯示，新股發行體制改革有五大方向，即推進新股市場化發行機制、強化發行人及其控股股東等責任主體的誠信義務、進一步提高新股定價的市場化程度、改革新股配售方式、加大監管執法力度等。證監會表示，深化新股發行體制改革是促進資本市場健康發展的一項重要任務，改革的總體原則是：堅持市場化、法制化取向，綜合施策、標本兼治，進一步理順發行、定價、配售等環節的運行機制。

從重點規范新股定價的市場化程度、強化監管等方面可以看出，本次的改革在某種程度上是對去年改革的完善。除此之外，本次的意見征求稿中規定，上市公司大股東在其鎖定期結束后的兩年內若減持股票，其減持價不得低于發行價。這對于投資者而言無疑是個好消息。

業內人士認為，該《意見》經過修訂完善后，最快將于本月底公布。因此IPO或將在7月（含7月）以后重新開閘。

證監會主席肖鋼

減持價不低于發行價

征求意見稿明確，發行人控股股東、持有發行人股份的董事和高級管理人員應在公開募集及上市文件中公開承諾：所持股票在鎖定期滿后兩年內減持的，其減持價格不低于發行價；公司上市后6個月內如公司股票連續20個交易日的收盤價均低于發行價，或者上市后6個月期末收盤價低于發行價，持有公司股票的鎖定期限自動延長至少6個月。

發行人及其控股股東、公司董事及高管應在公開募集及上市文件中提出上市后五年內公司股價低于每股凈資產時穩定公司股價的預案，預案應包括啟動股價穩定措施的具體條件、可能采取的具體措施等。具體措施可以包括發行人回購公司股票，控股股東、公司董事、高管增持公司股票等。

發行人應當在公開募集及上市文件中披露公開發行前持股5%以上股東的持股意向及減持意向。持股5%以上股東轉讓股票，應在相關信息披露文件中披露股東減持原因、該股東未來持股意向、減持行為對公司治理結構及持續經營的影響。

提高新股定價市場化程度

征求意見稿規定，改革新股發行定價方式。發行價由發行人與承銷的證券公司自行協商確定。發行人應與承銷商協商確定定價方式，并在發行公告中披露。

發揮個人投資者參與發行定價的作用。發行人和主承銷商應當允許符合條件的個人投資者參與網下定價和網下配售。公開發行股票數量在4億股以下的，提供有效報價的機構投資者和個人投資者應分別不少于20人；公開發行股票數量在4億股以上的，提供有效報價的機構投資者和個人投資者應分別不少于50人。有效報價人數不足的，應當中止發行。

征求意見稿要求，在網上申購前，發行人和主承銷商應當披露每位網下投資者的詳細報價情況，包括投資者名稱、申購價格及對應的申購數量，網下所有投資者報價的中位數、加權平均數，公募證券投資基金報價的中位數和加權平均數，確定的發行價及對應的市盈率等。如擬定的發行價格（或發行價格區間上限）的市盈率高于同行業上市公司二級市場平均市盈率的，在網上申購前發行人和主承銷商應發布投資風險特別公告。

引入主承銷商配售機制

征求意見稿規定，引入主承銷商自主配售機制。網下發行的新股，由主承銷商在提供有效報價的投資者中自主選擇投資者進行配售。發行人應與主承銷商協商確定網下配售原則和方式，并在發行公告中披露。承銷商應當按照事先公告的配售原則進行配售。網下配售的新股中至少40%應優先向公募基金和由社保基金投資管理人管理的社會保障基金配售。

公司股本4億元以下的，網下配售比例不低于本次公開發行股票數量的60%；公司股本超過4億元的，網下配售比例不低于本次公開發行股票數量的70%。余下部分向網上投資者發售。既定的網下配售部分認購不足的，應當中止發行，發行人和主承銷商不得向網上回撥股票。網上投資者有效認購倍數在50倍以上但低于100倍的，應從網下向網上回撥，回撥比例為本次公開發行股票數量的15%；網上投資者有效認購倍數在100倍以上的，回撥比例為本次公開發行股票數量的30%。

同時，網上發行的股票，發行人和主承銷商可以采用現行按申購量配號抽簽確定中簽號碼的方式進行配售，也可以采用按申購賬戶配號抽簽確定中簽賬戶并配售等量股票的方式配售。此外，發行人和主承銷商應當在發行公告中披露投資者參與新股自主配售的條件、配售原則；自主配售結束后應披露配售結果，包括每位獲配的投資者名稱、報價、申購數量及配售數額等，主承銷商應說明自主配售結果是否符合事先公布的配售原則。

新股發行改革啟動意味著IPO將在不久后重啟

加大發行監管執法力度

征求意見稿強調，保薦機構與發行人簽訂發行上市相關的輔導協議后，應及時在保薦機構網站披露對發行人的輔導工作進展；輔導工作結束后，應在其網站披露輔導工作報告。招股說明書預先披露后，發行人相關信息及財務數據不得隨意更改。

在發審會前，證監會將對保薦機構、會計師事務所、律師事務所等相關中介機構的工作底稿及盡職履責情況進行抽查。從申請文件被行政受理時點起，發行人及其董事、監事、高級管理人員及相關中介機構即需要對申請文件的真實性、準確性、完整性承擔相應法律責任。審核中發現涉嫌違法違規重大問題的，立即移交稽查部門介入調查。

強化新股發行的過程監管、行為監管和事后問責。發行人和承銷商不得向發行人、發行人董事及高級管理人員、承銷商及上述人員的關聯方配售股票。發行人和承銷商不得采取操縱新股價格、暗箱操作或其他有違公開、公平、公正原則的行為；不得采取勸誘網下投資者抬高報價但不向其配售股票的行為；不得通過自主配售以代持、信托持股等方式向其他相關利益主體輸送利益或謀取不正當利益。證券業協會應制定自律規則，規范路演推介、投資價值分析報告披露、承銷商自主配售等行為，加強行業自律管理。