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美國正在烏克蘭和中東同時面對兩場戰爭，美國聯邦政府的債務已超過34萬億美元，遠超美國的GDP總量（約28萬億至29萬億美元）。隨著美聯儲繼續提高利率，美國國債的利息支出已經超過軍費開支，成為美國政府預算中最大的公共開支項目之一。

這樣的美國，還能被認為是強大的嗎？這樣的美元，還能被相信是穩定的嗎？

“美元是我們的貨幣，卻是你們的問題。”美國前財政部長康納利十分直白地道出各國“苦美元久矣”的原因，隨著世界格局和力量對比的變化，美元獨大格局正在被打破，越來越多國家或主動、或被動地尋求美元之外的貨幣錨，國際貨幣體系也將隨之來到新的歷史階段。

本文據觀察者網2023《答案》年終秀F場《貨幣體系的歷史新階段》嘉賓丁一凡的演講內容整理。

丁一凡：

大家好，很高興來到“答案秀”的現場，跟大家分享一下我對“去美元化”現象的分析和看法。

2023年發生了很多事情，其中之一是在南非召開的金磚國家峰會。在峰會召開之前，去美元化是一個被提出但未展開討論的議題。由于許多金磚國家感受到了美元武器化的威脅，他們對此表示擔憂。盡管去美元化在金磚會議前已有討論，但它最終并未成為峰會的正式議題。

2023年的峰會做出一個重要的決定，即擴大吸收新成員。金磚國家一次性吸收了6位成員，但目前阿根廷還不愿立即加入，因此實際吸收了5位成員。這五位成員都非常重要，例如在中東，金磚國家吸收了沙特阿拉伯、阿聯酋和伊朗，這三個國家都有一個顯著特點：它們都是石油生產大國，擁有豐富的石油和天然氣儲備，同時也是世界能源市場上的主要參與者。他們的加入顯著改變了金磚國家的構成，這一點之后值得更深入的探討。

另外，非洲有兩個國家，一個是埃及，另一個是埃塞俄比亞。埃及一直是北非和阿拉伯地區最重要的國家，許多阿拉伯文化的精華最終都匯集在埃及。埃及在中東和北非國家中擁有最高的工業化程度，具備一定的工業基礎。

埃塞俄比亞則以其獨特之處著稱，它是非洲大陸上唯一未曾被歐洲殖民的國家，具有重要的象征性意義，它象征著非洲人民不屈不撓的精神。所以在很多問題上埃塞俄比亞人敢干的事情，其他的非洲國家不太敢干，這就使得埃塞俄比亞在非洲大陸有一種奇特的代表力量，它代表著非洲的崛起和發展。

阿根廷上一屆政府是左翼政府，跟盧拉走得很近，巴西當時積極推動阿根廷加入金磚國家，但后來阿根廷的新一屆政府表示不愿意加入金磚國家組織，但這個事情是會變的。

在歷史上許多的金磚國家都是美元霸權的犧牲品。

比如說俄羅斯，我們現在最容易觀察到的是俄羅斯的金融資產，包括其央行的外匯資產被美國凍結了，現在還威脅要沒收這些資產，以此來補償烏克蘭。俄羅斯遭受的損害是可以立即觀察到的。

至于巴西，歷史上曾經多次受到“美元潮汐”的影響，從上個世紀80年代開始，巴西就因為美元儲備的增長和下降，以及美元的波動，造成了國內經濟的不穩定。后來巴西的債務失衡，因為它不知道如何來調整其貨幣與美元的關系。上世紀90年代和本世紀2007-08年的危機爆發之后，巴西都受到了美元的巨大影響。因此，巴西在金磚國家中率先提出去美元化的想法。

印度面臨同樣的問題，盡管其股市目前表現較好，但歷史上發生過劇烈波動，這在很大程度上歸咎于印度資本市場的開放，使得以美元為代表的國際資本能夠不斷進出印度市場。由于印度無法控制美元匯率的變化，長時間的匯率浮動對其資本市場造成負面影響，因此，印度人對美元也存在諸多不滿。

南非曾經在很長時間內遭受制裁的，后來結束了種族隔離政策后，南非的貨幣有很長一段時間不穩定，不穩定的原因還是美元資本的進出，所以南非對現在美國濫用美元霸權也有很多的擔心。

剛才已經講到了，因為美國人把中國當作最大的威脅，那么我們持有過多的美元當然是很危險的事情，因為這不取決于我們自己的能力，不取決于我們自己的愿望，美國隨時可以基于中國持有的美元而制裁中國，從這個角度講，中國是很擔心的。

當我們持有過多美元時，如果美元匯率上漲，反過來會成為美國人指責中國的一個借口，這個情況就發生在本世紀初，當時中國加入世貿組織，跟其他國家的貿易環境有所改善，中國出口大幅增長，美國人指責中國說，你的匯率過低了。中國的貿易出口大幅增長之后發生了什么？我們的美元外匯儲備大幅增長，美國又因此指責我們搞不公平競爭，強迫中國人民幣升值。

從實際情況來看，美元還可能成為金磚國家國際合作的障礙。美國現在實施金融制裁，主要取決于你是否使用美元，它能在所有美元交易系統中清晰地追蹤到各國之間的交易情況。

如果美國要制裁中國，中國和巴西的交易又使用了美元，它就可以連巴西一塊制裁，指責巴西違反了美國的制裁規定，這個事情就實際發生在中國和伊朗之間，由于伊朗受到美國制裁，跟伊朗發生交易的中國企業就會受到美國的長臂管轄。

從這個角度上講，我們本應該愿意跟誰做生意就跟誰做生意，但因為要使用美元，主權國家間的合作就受到限制。因此中國不得不跟美元保持一定距離，逐漸減少使用美元。

所以包括中國在內的金磚國家推行去美元化是迫不得已的選擇。除了出于政治安全的考量，對任何一個其他國家來說，即使是從金融資產安全的角度來看，持有美元資產在未來也存在巨大的金融風險。

羅思義先生剛才講到一個道理，過去各個國家以黃金作為交易的最主要媒介，為什么選擇黃金呢？因為黃金非常稀少，它的價格比較穩定，不可以隨意升值或貶值。

后來，盡管美元替代了黃金作為國際儲備貨幣，但在布雷頓森林體系期間，其價值與黃金掛鉤，當時的美元仍然是一種穩定的貨幣，能夠作為國際交易中穩定的媒介。然而，現在的情況有所不同，美元價值可能隨意波動，美元資產面臨較大風險。

我們來看美國政府的資產和債務情況。目前，美國聯邦政府的債務已超過34萬億美元，而美國的GDP總量約為28萬億至29萬億美元。若按這些資產計算，美國聯邦政府的債務占其GDP的比重已超過140%，這是一個非常危險的負債率。隨著這種狀況的發展，人們都會考慮未來美國政府是否有能力償還這些債務。

在2008年國際金融危機期間，兩位非常著名的美國經濟學家合著了一本書，名為“這次不一樣”，《This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly》，作者是肯尼斯·S·羅格夫（Kenneth S. Rogoff）和卡門·M·萊因哈特（Carmen M. Reinhart）。

萊因哈特是世界銀行現任的首席經濟學家，羅格夫是當時的國際貨幣基金組織首席經濟學家，他們兩位一起研究了西方世界，即歐洲和美國800年的金融史，得出結論：當主權國家的債務過重時，無一例外地采取了一種方法走出危機，那就是通過通貨膨脹和貨幣貶值來沖銷債務。那么當我們看到美國今天的債務已經達到其GDP的140%時，我們就有理由相信，美國現在出現高企的通貨膨脹率并非偶然，其中不僅有市場的因素，也可能是美國政府的故意為之，因為按照歷史的邏輯來看，它只有通過通貨膨脹和隨之而來的貨幣貶值來沖銷其債務。

所以從這個角度上講，我們有理由相信未來美元堅挺的局面并不符合美國的利益，因為這會導致美國的債務問題無解，特別是隨著美聯儲提高利率，美國國債的利息支出也會隨之上漲，美國的債務利息開支已經成為美國政府預算中最大的公共開支項目之一，甚至超過了軍費開支。這樣的政府還能被認為是強大的嗎？

現在日本政府已經面臨這樣的困境了，政府的債務如此之高，以至于用于支付債務利息的開支已成為日本政府預算中的最大項。前些年，日本央行實行了負利率政策，這些債務的利息非常低，現在隨著美聯儲開始升息，以及歐洲央行升息，日本央行也不得不跟隨，隨之日本的國債利息大幅上漲，導致日本政府面臨債務利息支付的巨大壓力。未來，美國也可能面臨同樣的困境。

美國政府2024年預算中，準備支出的債務利息已經高達1萬多億美元，其軍費開支是8000多億美元（全球最高），未來隨著通貨膨脹以及美聯儲不斷地加息，這一部分開支會越來越大，進而影響到美國實現其全球野心的能力，很多事情都是無法完成的。

從歷史來看，美國政府也有違約記錄。

我們剛才談到，在第二次世界大戰結束之前，美國主導建立了布雷頓森林體系。該體系是在布雷頓森林舉行的會議中，由參與的戰勝國共同制定的國際貨幣和金融體系。在布雷頓森林會議期間進行了許多談判。

當時，英國代表團團長、非常知名的經濟學家凱恩斯提出，應該建立一個真正意義上的世界銀行，即全球統一的中央銀行，來發行全球統一的貨幣班科（bancor），以解決過去因主權貨幣不匹配而引發的種種金融危機。

這個構想在當時具有一定的合理性，但是鑒于英國國力的衰退和英鎊地位的下降，以及美國對英鎊造成的種種不利影響，凱恩斯的提案最終未被采納。取而代之的是美國代表懷特的方案，即將美元與黃金直接掛鉤，其他國家貨幣則與美元掛鉤，從而奠定了后續美元在國際貨幣體系中的主導地位。這便是布雷頓森林體系的基礎。

然而到了1971年，美國債務激增，達到了歐洲國家不再信任美國能夠償還這些債務的地步。因此，這些歐洲國家根據布雷頓森林體系的規定，攜帶著他們多余的美元——即美國國債等資產——前往位于紐約的美聯儲分行，將其外匯儲備兌換成黃金。

美國總統尼克松某天一覺醒來，被告知國庫中的黃金儲備已經無法應對這種兌換。面對這種情況，尼克松決定違約，他決定關閉黃金兌換窗口，宣布無論持有多少美元都不再兌換黃金。這是美國在國際信用方面的前科，這一事件導致后續美元價值的大幅下跌。

在布雷頓森林體系時期，美元與黃金直接掛鉤，一盎司黃金等于35美元，因此我們今天許多人在談論美元時仍會使用“美金”這個詞。今天，一盎司黃金的價格是2000多美元。我們可以估算美元貶值了多少倍。未來，美國面臨類似的問題，其債務上限將不斷上升。在這樣的背景下，美國的債務還能維持多久呢？

經濟學家已經意識到這個問題了，美國面臨著危機，金磚國家需要尋找美元之外的貨幣錨。面對這種情況，我們并非出于選擇，而是必須走上脫離美元依賴的道路。

在探索非美元化的路徑時，區塊鏈技術為我們提供了一種更加安全的結算手段。還有一個選項是國家間的貨幣合作，這是有先例的，即歐洲貨幣體系的成功。

金磚國家若要走脫離美元化的道路，必然會面對一些不可避免的挑戰。然而，存在一些有利因素能夠支持它們繼續沿著去美元化的道路前行。

首先是美國和歐洲正在走向逆全球化趨勢，他們以地緣政治為理由與市場規律博弈。在這樣的情況下，他們的通貨膨脹加劇，導致無論是美元還是歐元，貨幣的購買力不斷下降。

反觀中國，中國的通貨膨脹率非常穩定，這么多年CPI一直維持在2%~3%的水平上。甚至還有很多經濟學家說我們可能面臨通貨緊縮的威脅。人民幣的購買力是堅挺的。

在這樣的背景下，未來其他國家選擇用人民幣作為貨幣錨的可能性在持續上升。由于美元不穩定，其貶值是大趨勢，如果一個國家現在把自己和美元綁定的話，就相當于從美國引進了通貨膨脹。反之，若將人民幣作為貨幣錨，就可以從中國引進反通貨膨脹的因素，這使人民幣的吸引力越來越大。

這樣的事情在歷史上是發生過的，上世紀70年代，因為德國的通貨膨脹率低，德國馬克就自動地被其他歐洲國家選為歐洲貨幣體系的核心。

未來人民幣也可能重走德國馬克的道路，成為其他國家的錨定貨幣，人民幣的國際化就會水到渠成，不需要我們多么努力地去推動它，也不像美國人說的，只有開放資本賬戶，才能夠促進人民幣國際化。

歸根結底，貨幣是一個價值儲藏和交易的媒介，只要能滿足這兩個條件，未來的前景就可期待。謝謝大家。

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