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編者按：9月24日，國務院新聞辦公室在北京舉行新聞發布會，央行、證監會等宣布了多項利好政策。受此影響，當日上證指數重回2800點，達到2863.13點，漲幅達到4.15%，深證成指報8435.70點，漲幅4.36%，創業板指數1615.32點，漲幅5.54%。

此次發布會無疑對此前持續低迷的資本市場注入了信心和活力，為此觀察者網與中航基金副總經理、首席投資官鄧海清先生連線，深入分析此輪政策對投資和普通民眾的影響。

9月24日，國新辦舉行新聞發布會，中國人民銀行行長潘功勝、國家金融監督管理總局局長李云澤、中國證券監督管理委員會主席吳清介紹金融支持經濟高質量發展有關情況。

【文/觀察者網 唐曉甫】

觀察者網：我們都知道上周美聯儲降息50個基點，這周我們也宣布下調存款準備金率和房貸利率。這是否意味著中美已結束貨幣政策錯位階段，走向同步？會對我國經濟金融產生多大影響？

鄧海清：此次政策發力意義十分重大。本輪政策調整時間點在美聯儲結束其暴力加息周期的一周后，此前美聯儲的暴力加息周期給人民幣帶來貶值壓力。現在隨著美聯儲走向降息周期，中美貨幣政策周期結束背離，走入同向階段，外部因素對中國貨幣政策自主性的制約得到了根本性改變。中美貨幣周期共振有利于增強我國貨幣政策調控效果。

首先，我們可以預期會有兩次0.5個百分點的降準，每一次釋放基礎貨幣大約一萬億，兩次大約兩萬億。這些貨幣都是高能貨幣，再乘以貨幣乘數，其貨幣規模將達到十萬億級，對流動性有巨大的提振和支持。

今年三季度之后，中國的社融數據有較大壓力，尤其是M2承壓嚴重，處于持續回落狀態。這也成為近期中國經濟下行壓力較大的一個宏觀經濟指標。隨著本輪釋放的基礎貨幣進入實體經濟，我認為社融數據持續回落的情況會有根本性轉變，毫無疑問將有利于中國經濟回暖復蘇。

第二，這次貨幣政策的另一個著力點在于信貸，尤其是住房信貸。信貸在今年二三季度已經成了中國宏觀經濟一個短板項目。現在央行推出的存貸房利率很大程度上能推動改善型住房需求。

這種既有價又有量的政策將有助于房地產市場企穩和復蘇。我預計我們可能會在兩三個月后明確感到這一系列政策對我們的影響。

觀察者網：從金融市場和房地產市場的角度看，本輪存款準備金率和房貸利率政策調整對于房地產市場有多大的刺激作用，短期內會讓哪些人群受益？對全國金融行業發展有何標志性意義？

鄧海清：在中美開始同步降息周期后，我國的資金流出壓力會明顯減少，客觀上會緩解我們的通縮壓力，給了我們政策放寬的空間。

即使從最簡單的測算看，以前我們二套房的首付比例一般在40%以上，一套房也在25%的水平。如果全部調降到15%，同樣資金對于房地產的提振效果可能翻倍。而且我國此前房地產貸款利率已經從6%下降至3%。這意味著，在假定輸入資金不變的情況下，中國的房地產購買支撐能力有幾何級數增長，可能改變供需力量的對比。

現在針對房地產存量房貸利率和首付比例調降，受益面是非常廣泛的。根據人民銀行測算，受益人群將達到1.5億。我認為年輕人將尤其受益，因為年輕人所背負的房貸占其收入比重較高，調低房貸利率后，大部分家庭將減少很大一筆支出，有利于消費能力提升。

房地產資料圖

從政策統一的角度來說，這次調整也是一次巨大突破。此前，中國的房地產政策基調是一城一策，無論是首付比例、還是買房額度以及利率都是五花八門自成體系，不符合我們建立統一大市場的基本要求；這次，推進統一的首付比例、房貸利率調整政策，有利于我國建立統一的金融大市場和房地產市場，極大有利于中國房地產市場發展。

觀察者網：近期我們看到，隨著美元進入降息周期人民幣匯率貶值壓力明顯緩解。潘功勝提到，隨著國內外貨幣政策周期差收斂，人民幣匯率基本穩定的外部壓力明顯減輕。但現在有一部分聲音認為升值會影響我國出口。回顧過去，我國面臨貶值壓力的時候同樣也有聲音說，我們匯率貶值會嚴重影響我國經濟。您如何看待人民幣匯率波動？這種波動對于投資者有什么影響？

鄧海清：通過近期的匯率波動，我們可以得出一個結論，無論是貨幣的快速升值還是快速貶值都不利于經濟，也不利于企業發展。所以長期看，我們還是希望有一個比較穩定的匯率。

過去一年多，我國的匯率壓力主要來自于美聯儲的暴力加息。由于其一年內將利率從0提升到5%以上，使很多國家都產生了巨大的匯率壓力以及資金外流壓力。美聯儲暴力加息也是我國經濟在后疫情時代出現通縮壓力的最直接貨幣原因。隨著美國進入降息和弱美元周期，以及我國經濟出現有效需求疲軟，我國現在需要為經濟提供一個相對低利率環境。

當前我國貨幣主動性和聯動性政策空間已經展現出來，此前人民幣/美元的匯率大概在1：7.3左右，現在已經回到了1：7.03的水平。在我看來，未來一段時間我國匯率可能會升值到一個相對合理的區間。過去很長一段時間內，人民幣美元匯率在1：6到1：7的范圍內波動，我認為隨著相關財政刺激政策落地，匯率再次回到這一相對合理而健康的區間也是大概率事件。

這對于投資者來說是一個比較重大的轉折。過去兩年中，由于美元處在強勢加息周期，當時很多投資人都覺得美元資產是最安全、也是收益率最高的資產。畢竟十年期美債收益率可以達到5-6%的水平，再加上匯率升值，此前大資金無風險套利的操作空間很大，而且美債當時對比我國十年期國債2%出頭的利率會有較大價差。但現在我覺得拐點已經發生了。

我認為投資人現在進行資產配置時需要考慮到匯率趨勢逆轉的因素，不要把過去兩年的慣性思維帶入到接下來的資產配置選擇中去。