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【文/觀察者網專欄作者 鄧海清】

2017年7月14-15日，全國金融工作會議在北京召開，習近平出席會議并發(fā)表重要講話。習近平強調，要加強金融監(jiān)管協(xié)調、補齊監(jiān)管短板。設立國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，強化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風險防范職責，落實金融監(jiān)管部門監(jiān)管職責，并強化監(jiān)管問責。

對本次全國金融工作會議，我們認為有七大重要信號，其中很多與此前的預期存在巨大差異，需要引起大家高度重視。

　7月14日至15日，全國金融工作會議在北京舉行。中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平出席會議并發(fā)表重要講話。新華社記者 李濤 攝

會議規(guī)格“頂配”，“防風險”基調突出

關于本次全國金融工作會議的規(guī)格，遠高于以往的全國金融工作會議。以往的金融工作會議是總理主持，本次則是由習近平主持，同時有五名政治局常委出席，規(guī)格空前，反映出政策層對本次會議的重視程度之高。

本次會議的一個基調是“防風險”，無論是從對防范系統(tǒng)性風險的定調，還是從對待資本項目可兌換、互聯網金融等的理性態(tài)度，都能反映出高層的“防風險”的態(tài)度。

本次會議是十九大之前最為重要的一次會議，可以預計，會議中的一些重要表態(tài)與政策方針將成為“十九大”的內容。

從“金融去杠桿”切換到“經濟去杠桿”

2016年底以來，特別是2017年4月以來，“去杠桿”的核心似乎是“金融去杠桿”，特別是以銀行業(yè)為重點的一系列去杠桿嚴監(jiān)管。但此次會議盡管是“金融工作會議”，對于“去杠桿”的提法確是“經濟去杠桿”，這與市場的理解存在重大差異。

此次會議通稿中明確指出，“要推動經濟去杠桿，堅定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，處理好穩(wěn)增長、調結構、控總量的關系。要把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重，抓好處置僵尸企業(yè)工作。”反而，通稿中關于金融部門并未表示“去杠桿”，而是強調嚴監(jiān)管。

我們在2014年就提出，中國高杠桿率的根源，并不是金融體系，而是在于“僵尸企業(yè)”、地方政府等軟約束主體。盡管2016年12月中央經濟工作會議已經明確了“去杠桿方面，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重”，但是2017年上半年“去杠桿”的重心卻放在了金融部門，這很容易導致對實體經濟的擠出效應：“控制金融體系總量+軟約束主體融資黑洞=實體經濟融資難、融資貴”。

我們認為，金融監(jiān)管的核心是“加強監(jiān)管以更好的服務實體經濟、防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風險”，而不是為了“去杠桿”。去杠桿應當更多的從“本源”去著手，而不是“舍本逐末”。

此次全國金融工作會議再次強調“國有企業(yè)降杠桿作為重中之重”，中國高杠桿率問題有望從根本上得到解決。

“國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會”，監(jiān)管協(xié)調體系升級到2.0版本

本次會議明確指出，設立國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會。我們對此有幾點理解：

市場傳聞的監(jiān)管機構改革方案多數被證偽。此前市場預期“一行三會合并”、“雙峰監(jiān)管”等監(jiān)管機構改革方案，但從最終落地來看，采用了最符合中國實際的方案：在國務院層面設置統(tǒng)籌監(jiān)管機構，一行三會仍然相對獨立。

在國務院層面設置統(tǒng)籌監(jiān)管機構，一行三會仍然相對獨立。圖為一行三會領導，保監(jiān)會因前主席項俊波被調查暫時空缺。

“國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會”是2013年設立的“金融監(jiān)管協(xié)調部際聯席會議”的升級版，從以前的“水平協(xié)調”到現在的“垂直協(xié)調”，監(jiān)管協(xié)調體系正式從1.0版本升級到2.0版本。這實際上也意味著，此前“一行三會”自行協(xié)商的效果并不理想，需要有更高的層面進行統(tǒng)籌。

此次會議明確“加強金融基礎設施的統(tǒng)籌監(jiān)管和互聯互通，推進金融業(yè)綜合統(tǒng)計和監(jiān)管信息共享”，監(jiān)管統(tǒng)籌將更多地集中在基礎設施、統(tǒng)計、信息等方面，與我們一直強調金融體系應當有“統(tǒng)一的后臺”一致。

設立國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，是否會影響央行貨幣政策的獨立性？我們猜測，從政策初衷考慮，應當只是將央行的宏觀審慎監(jiān)管職能納入國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，但在執(zhí)行過程中，是否會削弱央行貨幣政策獨立性仍然值得觀察。

首次確認“機構監(jiān)管”變?yōu)椤肮δ鼙O(jiān)管、行為監(jiān)管”

在過去分業(yè)監(jiān)管體系下，“一行三會”的監(jiān)管模式均為“機構監(jiān)管”，即“一行三會”僅監(jiān)管自己審批的機構，這一方面導致“父愛主義”，對于自己審批的機構過度溺愛，同時另一方面導致市場分割、監(jiān)管真空、監(jiān)管套利。

此次全國金融工作會議確認監(jiān)管模式為“功能監(jiān)管、行為監(jiān)管”，這是首次在如此高規(guī)格的層面對監(jiān)管模式的改變進行確認，標志著“機構監(jiān)管”將成為過去式，這是監(jiān)管模式的重大轉變。盡管“混業(yè)監(jiān)管”從來沒有被官方認可，但“功能監(jiān)管、行為監(jiān)管”意味著，“一行三會”的監(jiān)管對象必然將出現交叉，因為金融機構確實已經“混業(yè)經營”。這意味著，“父愛主義”、“監(jiān)管真空”、“監(jiān)管套利”等一直存在的監(jiān)管問題有可能得到根本改善。

“中小金融機構”被支持，“互聯網金融”被抑制

本次會議有一處對比很有趣，對于市場熱炒的“互聯網金融”，此次會議持抑制態(tài)度；而對于被市場普遍看空的“中小金融機構”，此次會議卻大力支持。

之前，金融市場一直較為熱門的互聯網金融，Fintech等已經成為2016年以來的熱點詞匯，但此次會議對互聯網金融僅涉及一句“加強互聯網金融監(jiān)管”，政策層的表態(tài)明顯負面，這驗證了政府對于防風險的重視態(tài)度。

與之形成鮮明對比的是，此次會議對于“中小金融機構”的態(tài)度十分積極，這與2016年底以來的市場感受完全相反。此次會議中，習近平強調“發(fā)展中小銀行和民營金融機構”，李克強指出“大力發(fā)展中小金融機構”，而2016年底以來，金融機構中最受傷的是城商行、農商行、民營金融機構。