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（文/觀察者網 李鵬濤 編輯/馬友友）在“顏值經濟”火熱的大背景下，“醫美面膜”企業通往資本市場之路并不順利。

2021年12月31日，創爾生物因財務無法滿足上交所相關規定，其決定中止其科創板股票發行注冊程序；而敷爾佳在遞交招股書的三個多月后，因財務資料過期IPO審核狀態變更為“中止”。

不過，為爭奪“A股醫用敷料第一股”，創爾生物和敷爾佳于近期分別做出相對應的措施，其中，創爾生物聲稱將轉戰北交所繼續沖刺IPO，敷爾佳則是更新了財務資料選擇繼續在創業板上市。

觀察者網注意到，雖然這兩家公司依靠“醫美面膜”“械字號面膜”等營銷概獲得相對不錯的業績，但他們有著如出一轍的“劣勢”——重營銷、輕研發。

除此之外，國家對于“械字號面膜”和“妝字號面膜”的監管政策逐漸收緊，其中最新修訂的《第一類醫療器械產品目錄》更是直指“醫用冷敷貼”這一產品，讓“醫美面膜”企業的IPO之路撲朔迷離。

IPO折戟

在輕醫美高速成長的當下，俗稱“醫美面膜”的貼片式醫用敷料戳中“敏感肌”和“醫美”的痛點，幾乎成為愛美消費者人手必備的產品。

弗若斯特沙利文數據顯示，中國貼片類專業皮膚護理產品市場規模由2016年的19.3億元增長至2020年的66.3億元，年均復合增長率為36.1%，快于同期的整體皮膚護理產品行業；預計市場規模將在2025年增長至230.1億元，年均復合增長率為28.3%。

在此背景下，創爾生物和敷爾佳紛紛沖刺A股上市，欲爭奪“A股醫用敷料第一股”的稱號。

資料顯示，成立于2002年的創爾生物是一家從事研發、生產及銷售活性膠原原料、醫療器械及生物護膚品的企業，旗下有用于創面輔助治療的創福康和用于皮膚護理的創爾美兩大品牌，并于2014年10月8日在成功掛牌新三板。

眾所周知，新三板流動性并不佳，并深知醫用敷料市場未來發展潛力巨大，創爾生物在2018年便籌劃新三板摘牌，并于2020年駛向A股科創版。

但“趕考”科創版并不容易，《上海證券交易所科創板企業發行上市申報及推薦暫行規定》第五條（四）規定，最近3年營業收入復合增長率達到20%，或者最近一年營業收入金額達到3億元。

不過，創爾生物近三年的營收復合增長率遠不及20%，若其能滿足近一年營收達到3億元亦可“通關”，但創爾生物卻主動撤回IPO并表示預計2021年營收無法滿足規定，可推測其2021年營收在3億元以下。

沖擊科創版失利后，創爾生物很快又轉戰北交所，并于2021年1月4日發布申請公開發行股票并在北交所上市輔導公告，輔導機構為中信證券。

而另一邊，與創爾生物一樣，敷爾佳也是從事專業皮膚護理產品的研發、生產和銷售的公司，該公司在售產品覆蓋醫療器械類敷料產品和功能性護膚品。

敷爾佳于2021年9月提交了創業板IPO申請，但在同年12月31日因財務資料過期中止審核。2022年1月24日，在完成財務資料更新后，深交所恢復了敷爾佳的創業板IPO發行上市。

重營銷輕研發

至于“醫美面膜”IPO遇阻原因，從其招股書及相關政策中可窺探一二。近年來，頂著“醫美面膜”的標簽，像創爾生物、敷爾佳等公司吃到了不少紅利。

2018年至2020年，創爾生物分別實現營收2.14億元、3.02億元、3.03億元，凈利潤分別為6714.49萬元、7189.1萬元、9183.03萬元；敷爾佳同期分別實現3.73億元、13.42億元以及15.85億元，凈利潤分別為1.99億元、6.61億元和6.48億元。

在高營收背后，醫用敷料還未創爾生物和敷爾佳帶來了高額利潤。上述同期，創爾生物綜合毛利率分別83.65%、83.51%、82.51%；而敷爾佳的整體毛利率為77.88%、76.97%、76.47%，低于創爾生物。

從規模上來看，敷爾佳大于創爾生物，且市場占有率也略勝一籌。根據弗若斯特沙利文的分析報告，2020年敷爾佳醫療器械類敷料產品占比達25.9%，市場排名第一；截至目前，創爾生物僅公布了2019年的市場占有率的情況，該年公司旗下創福康品牌市占率僅為8%，排名第二。

值得注意的是，高市占率的背后是巨額的營銷投入。2018年至2020年，敷爾佳的銷售費用隨收入規模擴大呈快速增長趨勢，各期銷售費用分別為2137.03 萬元、1.15億元和2.65億元，銷售費用率分別為5.72%、8.60%和16.75%；創爾生物銷售費用分別為6907萬元、1.35億元、1.15億元，銷售費用率分別為32.22%、44.72%、37.95%。

同期，在宣傳推廣費用上，敷爾佳投入了234.64萬遠、7031.75萬遠和1.66億元；創爾生物投入2836.07萬元、8075.72萬元和6574.99萬元。對此，敷爾佳和創爾生物均表示，宣傳推廣費用的支出是為了加大市場影響力，增加廣告投放力度以樹立更高的品牌知名度。

與營銷費用相比，作為自稱注重創新和研發的公司，他們的研發費用卻是杯水車薪。

2018年至2020年，創爾生物的研發投入分別為1100.44萬元、1421.7萬元、1838.49萬元；而敷爾佳的研發投入甚至不及創爾生物的十分之一，分別為30.78萬、60.39萬和147.97萬。

有意思的是，雖然創爾生物和敷爾佳在招股書中的產品介紹均為“醫療器械類敷料產品”，但創爾生物卻指出，敷爾佳才是“醫美面膜”概念的市場教育者。

“祛痘淡印”“淡敏褪紅”“械字號面膜”等宣傳語，令不少用戶覺得“醫美面膜”無論從安全性還是從功效性上都超越普通化妝品面膜。

事實上，“醫美面膜”本身是個偽概念。2020年1月，國家藥品監督管理局發文明確表示，不存在所謂的“械字號面膜”，準確來說應該是“醫用敷料”，醫療器械產品也不能以“面膜”作為其名稱。

同時，國家藥品監督管理局還強調，醫療器械管理的醫用敷料命名應當符合《醫療器械通用名稱命名規則》要求，不得含有“美容”、“保健”等宣稱詞語，不得含有夸大適用范圍或者其他具有誤導性、欺騙性的內容。

2021年8月，國家市場監督管理總局發布《醫療美容廣告執法指南（征求意見稿）》，將規范醫美廣告，對審美標準、消費觀念惡意營銷等十項行為進行依法整治。

在2021年的最后一天，國家藥監局發布的《第一類醫療器械產品目錄的公告（2021年第158號）》中提及，限定物理降溫產品范圍，在品名舉例方面刪除“醫用冷敷貼”“醫用冷敷頭帶”“醫用冷敷眼罩”“冷敷凝膠”。這也意味著，第一類醫療器械中不再存在“醫用冷敷貼”這一產品。

對于醫美行業監管逐漸加強，有業內人士對觀察者網講道，這將利好整個醫美行業，除了營造行業良好環境，也讓消費者更放心，提升消費者對國內醫美行業的信心。

然而，這也讓原本自主研發能力不足、炒“醫美面膜”概念的企業受到不小影響。在此環境下，創爾生物和敷爾佳能否成功上市，觀察者網將持續關注。

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