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觀察者網·大橘財經訊（文/尹哲 編輯/周遠方）作為紫光前任董事長趙偉國口中的“戰略芯片”，中國的FPGA芯片與國外的差距巨大。在這個技術難度很高的芯片領域，發展FPGA的戰略意義顯得更加突出。

3月31日，上交所科創板上市委員會審議通過了上海復旦微電子集團股份有限公司（下稱：復旦微電子）的首發上市申請。

2000年赴港股創業板、2014年轉入聯交所主板，復旦微電子此次A股IPO早在2019年便開始籌劃。

然而，受大環境的影響，復旦微電子2019年綜合毛利率驟降，維持研發的支出增加，存貨跌價準備也同比升高，最終歸母凈利潤巨虧，IPO計劃隨即擱置。

值得慶幸的是，去年上半年，在存儲芯片產品市場價格回升、金融IC卡市場企穩、專用安全芯片等需求回升的助力下，這家Fabless模式的芯片設計公司扭虧為盈，三季度末便向科創板遞交了招股書。

此次IPO，復旦微電子將重點放在了未來人工智能（AI）技術在視頻、圖像處理領域的應用，突破現有FPGA產品的發展瓶頸的“可編程片上系統芯片”（SOC）上。

去年，該公司旗下最先進的億門級28nm制程FPGA芯片銷售放量，刺激收入增長近15%。然而，多年來，政府補助在復旦微電子利潤中仍占大頭，作為研發投入居高不下、背景深厚的上海本土芯片企業，A+H股上市后能加速拉近與美國芯片巨頭的差距嗎？

最強制程FPGA銷售放量，營收迎拐點

所謂FPGA，全稱為Field-Programmable Gate Array，作為專用集成電路（ASIC）領域中的一種半定制電路而出現的，既解決了定制電路的不足，又克服了原有可編程器件門電路數有限的缺點。

由于這種獨特優勢，FPGA在通訊領域、人工智能、特種集成電路等場景領域應用廣泛：

得益于其可編程的靈活性以及低延時性，FPGA 在通訊協議經常變化和升級的情況下具有獨特優勢；

得益于并行性和低延時性的優勢，FPGA 在人工智能加速卡領域應用廣泛；

得益于高可靠性、可編程性、基礎通用性等特點，FPGA在特殊溫度、濕度、壓力、安全等環境下的應用場景性能不俗，終端應用場景豐富。

此次科創板IPO，復旦微電子選擇的上市標準為：

預計市值不低于人民幣15億元，最近一年營業收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計研發投入占最近三年累計營業收入的比例不低于15%。

截至2021年3月19日，該公司H股收盤價為10.76港元/股，總市值74.73億港元，折合人民幣62.64億元。

2017-2019年，復旦微電子營業收入分別為14.50億元、14.24億元、14.73億元，增長緩慢。

不過，2020年，復旦微電子營業收入突然增長近15%，達到16.91億元。據介紹，營收增長主要系非揮發存儲器、FPGA芯片等產品銷售規模增加所致。

招股書披露：

復旦微電子FPGA類芯片聚焦在SRAM型FPGA，主要有三個產品類型：千萬門級FPGA芯片、億門級FPGA芯片以及嵌入式可編程器件PSoC。

在千萬門級FPGA芯片方面，于2016年發布了采用65nm工藝制程的千萬門級FPGA 產品，產品包含50k左右容量的邏輯單元。

在億門級FPGA芯片方面，于2018年發布了采用28nm工藝制程的億門級FPGA產品，產品包含700k左右容量的邏輯單元，SerDes模塊最高支持13.1Gbps。

在嵌入式可編程器件（PSoC）產品方面，復旦微的青龍系列正在進行樣片測試，是國內首款推向市場的嵌入式可編程PSoC產品，采用28nm工藝制程，內嵌大容量自有eFPGA模塊，并配置有APU和多個AI加速引擎，可廣泛用于高速通信、信號處理、圖像處理、工業控制等應用領域。

根據披露，復旦微電子億門級FPGA芯片在2019年開始對外銷售，成為國內最早推出億門級FPGA產品的廠商。

當年，復旦微電子在“FPGA及其他芯片”產品上營收不到8400萬元，占總營收的比重為5.76%，產品均價2.27元/顆。

安全與識別芯片為營收的第一大來源，但隨著單價滑坡，其收入占比不斷降低

招股書透露，28nm工藝制程FPGA實現的收入為1511.03萬元，占FPGA總收入的18.02%。

可喜的是，從去年開始，該公司旗下億門級FPGA芯片銷售開始發力。

2020年上半年，28nm工藝制程FPGA實現收入3096.35萬元，占FPGA總收入的比重提高至49.77%。

隨之而來的，“FPGA及其他芯片”產品均價提升34.36%，達到3.05元/顆，占總營收的比重也較2019年提升近3個百分點，達到8.69%。

需要注意的是，上述報告期內，億門級FPGA芯片毛利率水平分別為 98.48%和 99.60%。

與美國巨頭賽靈思相比，復旦微電子在FPGA產品上的毛利率也絲毫不遜色。

復旦微電子解釋稱，毛利率比賽靈思高出較多的主要原因是旗下FPGA芯片主要應用于高可靠等特定領域，產品技術難度大，應用領域相對單一，毛利率水平普遍較高，但市場需求相對較小。

不過，如此之高的毛利率是否可持續？復旦微電子提示風險稱：

如果無法通過客戶的產品驗證或不斷提升FPGA配套軟件使用體驗，將面臨FPGA市場拓展困難的風險；

如果未來市場環境發生變化，FPGA的5G、AI等下游領域出現需求增長緩慢甚至萎縮的情況，將可能傳導至FPGA市場，導致FPGA市場出現需求未達預期的風險；

較好的市場前景可能吸引更多有實力的競爭對手進入，導致行業競爭加劇，或公司 FPGA 芯片產品結構發生較大變化、FPGA 芯片研發進度落后，公司將面臨 FPGA 芯片產品收入占比較低、在技術及市場地位等方面與行業龍頭企業存在較大差距、單價下降和高毛利率不可持續的風險。

截至今年2月底，復旦微電子已累計向229家客戶銷售基于28nm工藝制程的FPGA產品，客戶類型包括通信領域客戶、工業控制領域客戶及高可靠領域客戶。

不過，與世界領先相比，復旦微電子的差距仍然不小。

根據披露，賽靈思FPGA芯片目前主要包括28nm、20nm及16nm制程，7nm制程產品也已發布。

截至2020年9月26日的季度報告顯示，賽靈思旗下包括28nm、20nm及16nm制程產品的“先進產品”（Advanced Products）收入，已占到總收入的70.11%。

從供給端看，FPGA供應市場呈現雙寡頭格局，賽靈思和英特爾合計市場占有率高達 87%左右，再加上Lattice和MicroChip合計 5.6%的市場份額，前四家美國公司即占據了全世界 92%以上的FPGA供應市場。

另外，從規模上看，截至2020年3月28日財年，賽靈思年度收入31.63億美元。復旦微電子等國內芯片廠商與之差距明顯。

復旦微電子也提到，目前國內FPGA市場的主要份額仍由賽靈思等行業龍頭企業占有，賽靈思在FPGA領域具有先發優勢，國內用戶形成了相應的使用習慣，從賽靈思FPGA轉換為本公司FPGA具有一定的轉換成本。

不過，復旦微電子已經開啟了14/16nm工藝制程的10億門級FPGA產品的研發進程，預計將于2021-2022年進行產品流片，2022年提供產品初樣，在2023年實現產品量產。

本次IPO，復旦微電子擬發行不超過1.2255億股，占發行后總股本比例不超過15%，本次擬公開發行的人民幣普通股與H股流通股合計數量不低于發行后總股本的25%。

實際募集資金扣除發行費用后，將全部用于“可編程片上系統芯片”研發及產業化項目及發展與科技儲備資金，累計金額6億元。

招股書介紹稱：

本募投項目的“可編程片上系統芯片”是一款嵌入了AI神經網絡算法硬核加速器的可編程智能SOC芯片。

該芯片除了包含FPGA的高靈活可配置邏輯模塊以外，還添加了高性能CPU處理器模塊以及硬件加速AI模塊，三者通過高速片上總線完成模塊連接并協同完成各種復雜的處理任務。

得益于FPGA的加入，可編程片上系統芯片與市場上的ASIC芯片相比增加了可編程功能；得益于CPU和AI的加入，可編程片上系統芯片擁有了更為豐富的功能。

用一句話概括：原本需要多顆芯片才能完成的任務，通過一顆可編程片上系統芯片即可實現，并且功耗更低、使用更方便、面積更小，募投項目有利于提升現有 FPGA產品的性價比。

招股書援引麥肯錫數據指出，到2025年，全球人工智能應用市場規?？傊祵⑦_到1270億美元。

另據中國信息通信研究院數據，2017年，中國人工智能市場規模達到216.9億元，2020年，市場規模進一步擴張至710億元。

邊緣側人工智能市場需求在2018年開始爆發，全球市場規模從2017年的4億美元增長至2018年的19億，預計2019年的增長率將超過400%。

基于此，復旦微電子指出：“本項目實施具備足夠的市場空間?！?