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三周之內，存款準備金工具兩次被宣布使用。

央行4月3日稱，決定對中小銀行定向下調存款準備金利率1個百分點，分兩次實施到位，共釋放長期資金約4000億元。而上一次央行宣布定向降準，則是在時間相隔不遠的3月13日。

與以往不同的是，“價格”措施同時被使用——4月7日起，金融機構在央行超額存款準備金利率下調至0.35%，鼓勵銀行把資金用于利率水平更高的信貸投放、債券投資。

由此可以看出，伴隨著全產業鏈的復工復產，穩健貨幣政策開始更加注重靈活適度，把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置。

4000家中小銀行獲益

確保全部資金低價投向中小微企業

此次定向降準的對象是中小銀行。央行有關負責人介紹，中小銀行包括兩類機構：一類是農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行等農村金融機構；另一類是僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行。兩類機構合計近4000家，在銀行體系中家數占比為99%。

據央行測算，此次定向降準可釋放長期資金約4000億元，平均每家中小銀行可獲得長期資金約1億元，有效增加中小銀行支持實體經濟的穩定資金來源，還可降低銀行資金成本每年約60億元，通過銀行傳導有利于促進降低小微、民營企業貸款實際利率，直接支持實體經濟。

從具體操作看，定向降準分4月15日和5月15日兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。上述負責人解釋稱，此舉是防止一次性釋放過多導致流動性淤積，確保降準中小銀行將獲得的全部資金以較低利率投向中小微企業。此次降準后，超過4000家的中小存款類金融機構的存款準備金利率將降至6%，為較低水平。

“進一步降低中小銀行存款準備金率，將增加中小銀行的資金實力，有助于引導其以更優惠的利率向中小微企業發放貸款，擴大涉農、外貿和受疫情影響較嚴重產業的信貸投放，增強對實體經濟恢復和發展的支持力度。”上述負責人稱。

超額準備金利率12年來首降

推動銀行提高資金使用效率

與定向降準相比，超額準備金利率下降超出市場預期。央行稱，自4月7日起，將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%。

所謂超額準備金，是存款類金融機構在繳足法定準備金之后，自愿存放在央行的錢，由銀行自主支配，可隨時用于清算、提取現金等需要。央行對超額準備金支付利息，其利率就是超額準備金利率，2008年從0.99%下調至0.72%后，一直未做調整。此次超額準備金利率大幅下降，無疑會影響銀行在央行存放超額準備金的積極性，并最終影響銀行體系創造貨幣的能力。

“此次央行將超額準備金利率由0.72%下調至0.35%，可推動銀行提高資金使用效率，促進銀行更好地服務實體經濟特別是中小微企業。”央行有關負責人稱。

財信證券首席經濟學家伍超明認為，此舉將激勵銀行把資金用于利率水平更高的信貸投放，讓更多資金流入實體經濟，也有利于增加對中小企業的信貸融資。

方正證券首席經濟學家顏色表示，此次超額準備金利率下調，除了提高貸款意愿外，也使得銀行更有意愿購買債券，為發行更多特別國債和地方專項債提供流動性支持。

顏色進一步指出，不管是增加貸款還是購買債券，對于銀行業來說，都是進一步擴大資產負債表，商業銀行依然需要相應地補充更多的法定準備金，以滿足央行的準備金要求。因此，這一操作對于央行來說，實際上是部分超額準備金變成了法定準備金，準備金賬戶里面的資金總量并未發生太大變化，但是這種操作增加了經濟體系里的流動性，起到了金融支持實體的作用，有助于國債、專項債的發行和增加實體經濟的信貸。

貨幣政策把支持實體經濟恢復

放至更突出位置

無論是對多達4000家中小銀行定向降準，還是大幅下調超額存款準備金利率，都可以看出，貨幣政策把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置。

貨幣政策具體將如何操作，尤其是降準和降息之間該如何抉擇？此前，市場有聲音認為，從去年8月份開始，貸款市場報價利率（LPR）已經下降了26個基點，擠壓了銀行利差，因此，存款基準利率有下調的必要。

對此，央行副行長劉國強指出，存款基準利率是利率體系的“壓艙石”，作為一個工具可以使用，但是這個工具比較特殊，實行起來要進行充分的評估。比如，物價情況，目前居民消費價格指數（CPI）明顯高于一年期存款利率；也要考慮經濟增長和內外平衡因素，利率太低會否加大貨幣貶值壓力。“特別是存款利率跟普通老百姓關系更加直接，如果調整成為負利率，要充分評估，要考慮老百姓的感受。”劉國強稱。

央行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發展研究中心主任馬駿說，市場人士可以重點關注高層最近提出的“運用好全面降準、定向降準”等政策工具。鑒于外匯占款已經不是基礎貨幣供應的主渠道，而穩定經濟又需要適度的廣義貨幣增速，未來央行在全面降準、定向降準方面還會有較大空間，在必要情況下也可以加大公開市場操作的力度。

劉國強介紹說，下一階段，貨幣政策要分階段把握好力度、重點和節奏，保持流動性合理充裕，充分滿足市場需求，絕不會讓市場出現“錢荒”，當然錢也不要“變毛”，實現廣義貨幣（M2）和社會融資規模增速與名義GDP增速基本匹配并且略高一點。

劉國強還要求，實施好定向降準，發揮好準備金工具的正向激勵引導作用；同時，積極推進LPR改革，強化定價自律機制，引導銀行適當向實體經濟讓利，促進企業綜合融資成本明顯下行。