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渾水公開89頁做空報告直指財務造假 瑞幸盤中大跌25%
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最后更新: 2020-02-01 17:09:29瑞幸商業模式缺陷
另外，做空報告還指出了瑞幸商業模式的重大缺陷。包括咖啡市場需求不振：中國人平均每天86毫克咖啡因，與亞洲其他國家相當，但是95%的攝入量來自茶葉。中國咖啡核心功能市場較小，增長速度僅為中等。
其次，瑞幸客戶對于價格敏感度較高，瑞幸試圖通過提高價格同時維持銷售是不可能的。有缺陷的單位經濟沒有機會看到利潤的到來，瑞幸先天不足的商業模式一定會崩潰。
中國境內成功的商業模式往往使用的是“第三空間”模式——大門店高價格（星巴克）、共享門店低價格（全家、KFC）或者是小門店中低價格（一點點、喜茶）等，瑞幸處于“兩頭不靠”的中間位置，無論更改哪一方面都會造成不平衡。
另外，瑞幸的目標“從咖啡開始，成為每個人日常生活的一部分”不太可能實現。即使是核心的咖啡產品，瑞幸也缺乏競爭力，品牌客戶沒有忠誠度可言，商店模式只適用于生產已經上市十多年的“1.0代”茶飲料（小鹿茶），而領先的鮮茶生產商五年前就率先推出了“3.0代”產品，現在的市場主流是茶飲+奶蓋+水果茶。
最后，瑞希的模式還有法律風險，《商業特許經營管理條例》第七條明確規定“特許人從事特 許經營活動應當擁有至少 2個直營店，并且經營時間超過 1年”。但是瑞幸自2019年9月推出了特許經營業務，沒有店鋪符合至少兩個直接經營的店鋪運營至少1年的要求。
瑞幸崛起于2018，當年1月1日，瑞幸在北京soho開了第一家門店，隨后在短短的1年半中，瑞幸的發展可謂“坐火箭”，電梯中、網絡上鋪天蓋地的“小藍杯”廣告讓瑞幸咖啡一夜之間為眾人所熟知。2018年5月，瑞幸門店數量超過了500家，2019年1月，門店數量超過了2500家。到了去年底，瑞幸的門店達到了4500家。
在2019年5月，成立僅一年半的瑞幸成功在美股IPO，成為了上市最快的中概股。最新一期的財報顯示，瑞幸咖啡總凈營收為15.416億元，同比增長540.2%；產品凈收入14.93億元，同比增長558%；凈虧損為5.32億元，上年同期凈虧損為人民幣4.85億元。
彼時瑞幸表示，第三季度首次在門店運營方面實現了盈利，三季度門店運營層面實現利潤率12.5%，盈利1.86億元。2019年第二季度，瑞幸咖啡門店運營虧損為5580萬元。
（編輯：弘毅）
本文系觀察者網獨家稿件，未經授權，不得轉載。
- 責任編輯: 張珩
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