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【文/安迪·科勒斯 譯/觀察者網(wǎng) 由冠群】

上周五（3月10日），巨大的爆炸聲從硅谷銀行傳來。這家擁有約1750億美元存款的美國第16大銀行在一夜之間就轟然倒塌了。如果不是管理不善，這種情況是不會發(fā)生的。這次銀行擠兌發(fā)生在21世紀——客戶蜂擁提現(xiàn)約420億美元，占該行存款額的四分之一。銀行崩潰的原因是什么呢？

讓我們回顧過去。2020年1月，硅谷銀行的資產(chǎn)負債表上只有550億美元客戶存款。到2022年底，這一數(shù)字激增至1860億美元。沒錯，硅谷銀行的失敗源自其過去的成功。這些存款通常用于首次公開募股和特殊目的收購公司交易（譯注：“特殊目的收購公司”是一種投資基金，允許公共股票市場投資者投資私募股權(quán)交易，特別是杠桿收購）。在過去兩年里，幾乎一半的首次公開募股收益都被硅谷銀行收入囊中。大多數(shù)初創(chuàng)公司都與該銀行有業(yè)務(wù)聯(lián)系。

這是一筆龐大的資金。有些被借出，但隨著股價飆升和接近零的利率出臺，沒人需要借貸過多資金。硅谷銀行不可能發(fā)放1310億美元的新貸款。因此，該銀行將部分資本投入收益率更高的長期政府債券，又將800億美元投入利率1.5%的10年期抵押貸款支持證券，而不是購買利率0.25%的短期國債。

硅谷銀行被接管

這是第一個錯誤。就像貝爾斯登和雷曼兄弟在本世紀頭十年所做的那樣，硅谷銀行也追求收益率。由于貸款很少，這些投資就成了該銀行的主要利潤來源。但隨著利率上升，硅谷銀行陷入了困境。

似乎除了硅谷銀行管理層，所有人都知道利率在上升。美聯(lián)儲主席杰羅姆?鮑威爾此前一直站在山頂上大聲疾呼。然而，硅谷銀行無動于衷并繼續(xù)像之前一樣操作——從儲戶那里借入短期存款，然后在不防備利率上升的情況下將款項長期借出。

從2022年1月，也就是14個月前，美股進入熊市。硅谷銀行的管理層確實不該用一年時間才發(fā)現(xiàn)信貸會收緊，首次公開募股市場會枯竭，而且公司還需要支付員工工資并購買云服務(wù)。這些他們都沒有發(fā)現(xiàn)，這是第二個錯誤。硅谷銀行誤解了客戶的現(xiàn)金需求。風(fēng)險管理似乎成了馬后炮。去年，該行甚至有八個月時間沒有首席風(fēng)險官，而是由首席執(zhí)行官格雷格?貝克爾代管銀行風(fēng)險委員會。

當客戶要求提取現(xiàn)金時，硅谷銀行不得不虧本出售平均利率約為1.8%的210億美元長期資產(chǎn)。該銀行因賤賣資產(chǎn)損失了18億美元，于是想要籌集20億美元來填補缺口。

這一損失已表明銀行經(jīng)營出了問題。包括彼得?泰爾在內(nèi)的風(fēng)險投資人都向其投資的公司建議，從該行撤出資金，將其放在更安全的地方。到了上周四，大壩決堤，銀行已無法兌付總額數(shù)十億美元的提款要求。

硅谷銀行犯下的第三個錯誤是沒有迅速出售股票彌補損失。該銀行的最后一線生機是它應(yīng)持續(xù)出售股票，直到投資者或儲戶不再擔(dān)心銀行破產(chǎn)為止。私募股權(quán)公司“泛大西洋投資”顯然有意收購5億美元的銀行普通股。周五早上，我出價30億美元購買公司一半股權(quán)。此外，還有沃倫?巴菲特，還有摩根大通。

在達成收購協(xié)議之前，聯(lián)邦存款保險公司接管了銀行，保護存款25萬美元以下儲戶的利益。存款數(shù)額更大、沒有保險保護的儲戶存款則被凍結(jié)。由于銀行在出售210億美元債券時估值折扣率是9%，這可能意味著沒有保險保護的儲戶可能只會收回90%的存款，但這可能需要幾個月或幾年的時間。因此，風(fēng)險投資人收到了緊急融資請求。

關(guān)鍵問題是，為什么會有這么多的初創(chuàng)公司與硅谷銀行發(fā)生業(yè)務(wù)聯(lián)系？線索之一是，顯然，硅谷銀行一半以上的貸款都流向了帶有“有限合伙人承諾”支持的風(fēng)險投資和私募股權(quán)公司。這是一種合法但狡猾的方式，在要求投資者投入現(xiàn)金前先投資三到六個月，以此提高風(fēng)險基金最重要的內(nèi)部收益率。風(fēng)投公司對初創(chuàng)企業(yè)的影響力是非常大的。

對于陷入困境的公司來說，這是一個重要的教訓(xùn)：周四，貝克爾告訴所有人要“保持冷靜”。在電影《動物屋》里，凱文?培根扮演的角色曾告訴眾人“保持冷靜，一切都好。”然而，混亂卻隨后而至。自此后，這句話就再也行不通了。

監(jiān)管失敗了嗎？也許吧。硅谷銀行像銀行一樣受到監(jiān)管，但它看起來更像金融市場上的基金公司。還有一個問題： 硅谷銀行在其代理聲明中指出，其董事會中91%的人是獨立董事，45%的人是女性，此外他們還有一名黑人董事、一名性少數(shù)派人士和二位退伍軍人。我并不想說董事會由12名白人男性組成就會避免混亂發(fā)生，但該公司很可能因多元化需求而分散了注意力。

管理層搞砸了利率，低估了客戶提款需求，雇傭了錯誤的員工，且沒有出售股權(quán)。你頂多犯一個錯誤，再多犯一個就會死于非命。硅谷銀行的管理層是傲慢、妄想還是無能？有時他們是兼而有之。

（觀察者網(wǎng)由冠群譯自美國《華爾街日報》）

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